电力设备与新能源行业：如何看当前电池回收阶段及出海机遇-240806-华泰证券-23页_683kb

电池回收行业分析：机遇与挑战及发展路径

一、行业背景和市场机遇

1. 动力电池退役潮将至

   • 中国市场预计2025年、2030年退役电池规模分别达94GWh和431GWh，年复合增长率达4779%。
   • 2024年开始首批动力电池质保到期，欧盟电池新规进一步提升了回收技术要求和碳足迹标准。

2. 欧盟新电池法带来的标准升级

   • 欧盟新法将适用范围扩展至轻型交通电池、启动电池等，要求回收材料比例提升，并新增碳足迹申报机制。
   • 生产者责任制度强化，要求电池制造商与进口商确保回收率，并提交碳排放数据。

二、现有企业挑战和盈利表现

1. 盈利模型的高度敏感性

   • 三元电池和磷酸铁锂电池回收的盈亏平衡产能利用率分别为70~75%、80~85%，产能利用率差异影响巨大。
   • 三元电池回收ROI达484%，磷酸铁锂电池在碳酸锂价格高位时盈利性相对较差，但长期看绿能转型将占据主导。

2. 竞争格局及技术壁垒

   • 行业内逐步淘汰低效产能，80%以上由正规回收企业控制，但锂电回收产能利用率普遍偏低，产能闲置情况明显。
   • 国内回收技术以湿法工艺为主，在回收效率、成本优势与资源利用方面领先欧美火法工艺解决方案。

三、海外出海和行业退出逻辑

1. 全球布局成为新的增长动力

   • 欧美日韩加速推进电池回收立法体系，对中国回收企业带来全球化竞争机会。
   • 国内企业已布局印尼、韩国等市场，部分建立合资电池回收工厂，优先处理先进圆柱高镍电池前驱体材料。

2. 行业退出聚焦“资源-渠道-技术”

   • 流动性差、渠道弱、规模小的企业面临退出压力。满足欧盟碳足迹追踪要求的企业可能脱颖而出，符合新电池法的企业享有政策优势。

四、投资建议

• 能力优先标的：选取产业链整合能力强、在技术和产能布局上领先的企业，如格林美、华友钴业、天奇股份等。
• 盈利模型与模式进化：包收包销模式能有效对冲大宗价格波动；关注参与循环经济回收模式的企业，尤其是掌握废旧电池下游全流程回收的企业。
• 市场拓展与政策动态：与海外车厂或回收机构合资合作，加快欧洲等市场项目落地。

五、风险提示

• 需求端波动：新能源汽车销量不及预期可能直接制约电池需求；
• 国际政策障碍：欧盟电池生产准入限制，对尚在拓展阶段的中国企业构成出口障碍；
• 供应链与价格敏感性：碳酸锂价格暴跌已显著压缩盈利空间，需实施灵活的套保机制。

研究结论

电池回收行业进入成长爆发期，需强调全生命周期管理、碳追溯能力和国际化布局，头部企业通过技术突破和资源整合有望在欧盟体系下实现配方式出海，扩大全球市场份额。