20160829-联讯证券-兴源环境-300266.SZ-超前产业链布局_紧握PPP战略机遇_36页_2mb

报告摘要

超前产业链布局，紧握PPP战略机遇总结

核心内容概述

本报告分析了兴源环境在2016年半年度业绩表现及其在PPP模式下的战略布局。公司通过并购和整合，构建了水处理全产业链服务体系，包括环保装备、疏浚、水处理、生态修复及景观化等。同时，公司设立30亿元固废产业并购基金，探索新的扩张路径。报告预计公司未来三年的归母净利润分别为3.8亿元、6.8亿元、8.7亿元，对应EPS分别为0.75元、1.33元、1.71元，目标价59.8元，涨幅潜力39%。分析师给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现强劲
- 2016年半年报营业收入8.56亿元，同比增长128%；归母净利润1.2亿元，同比增长240%。
- 生态建设业务成为新增长点，营收4.8亿元，占公司营收比例最大，带动公司业绩跨越式增长。
- 压滤机和环保工程业务因行业环境变化出现下滑，但预计未来PPP项目进入施工阶段后将有所改善。
PPP模式前景广阔
- 截至2016年上半年，全国PPP项目入库金额达10.6万亿元，其中污水处理、供水、海绵城市等与水污染治理相关的项目占比大。
- 公司储备PPP项目协议金额达117亿元，是2015年销售收入的13.2倍，为公司未来业绩增长奠定基础。
政策推动水污染治理
- “水十条”政策与PPP模式共同发力，推动污水处理、垃圾处理、海绵城市建设等项目快速发展。
- 水质污染形势严峻，尤其地下水污染严重，政府加大治理力度，带来大量投资需求。
技术积累是竞争优势核心
- 公司研发投入占比连续5年高于碧水源，形成核心竞争力。
- 通过并购，公司具备多项核心技术体系，为PPP项目提供坚实的技术支撑。
产业并购基金推动扩张
- 公司设立30亿元环保产业并购基金，用于固废处理业务扩张，提升公司未来业绩增长潜力。