20180617-中泰证券-国防军工行业周报_板块估值重回合理区间_关注行业成长和改革机会_14页_1mb

国防军工行业周报总结（06.11-06.17）

核心内容概述

本周国防军工行业整体表现欠佳，申万国防军工指数下跌5.79%，跑输上证综指4.31个百分点。尽管市场风险偏好回落对板块造成压制，但军工板块估值已重回合理区间，行业中长期趋势仍向好，2018年被视为军工行业拐点年。行业成长与改革逻辑并行，重点在于军费开支稳定增长、军改影响逐步消除、新装备列装提速以及改革政策逐步落地。

主要观点

1. 行业基本面改善

   • 军改影响逐步消除，军工板块整体基本面好转趋势初步显现。
   • 下半年订单有望进一步释放，推动业绩提升。
   • 军费开支增速触底反弹，2018年为首次回升，为行业带来稳定增长。

2. 改革逻辑推动行业机会

   • 军工混改、院所改制、军民融合等改革措施逐步推进，有望带来阶段性行情。
   • 第一批军工院所改制大多只改制不注入，第二批试点可能带来核心资产。
   • 建议关注改革相关的优质标的，如杰赛科技、中船科技等。

3. 成长逻辑支撑行业长期发展

   • 武器装备建设5年周期“前松后紧”，十三五后三年建设有望提速。
   • 随着订单修复和放量，军工企业业绩将逐步改善。
   • 军品定价机制改革进展缓慢，成本加成模式仍为主流，利润提升仍需时间。

4. 政策持续利好军民融合

   • 军民融合上升为国家战略，政策支持与资金配套逐步落地。
   • 建议关注军工信息化、新材料、转型军工、北斗产业链等细分领域优质标的。

关键信息

• 行业数据：

  • 上市公司数：49家
  • 行业总市值：679.896亿元
  • 行业流通市值：494.02亿元

• 重点公司估值表现：

  • 湘电股份（PE：42.55倍，PEG：3.40）
  • 中直股份（PE：26.97倍，PEG：2.17）
  • 海格通信（PE：19.60倍，PEG：1.32）
  • 杰赛科技（PE：18.70倍，PEG：1.40）
  • 中船科技（PE：52.84倍，PEG：3.67）
  • 东土科技（PE：15.71倍，PEG：1.06）
  • 楚江新材（PE：10.27倍，PEG：0.80）
  • 泰豪科技（PE：13.19倍，PEG：1.10）
  • 久之洋（PE：N/A，PEG：-0.90）

• 投资建议：

  • 增持：中直股份、楚江新材、泰豪科技
  • 买入：杰赛科技、东土科技
  • 关注：湘电股份、海格通信、中航光电、中航机电、中航飞机等优质白马股

热点聚焦

• 中国动力：

  • 收购重齿公司51.94%股权，收购陕柴重工64.71%控股权
  • 增资科研管理公司，设立西南研究院及江苏永瀚特种合金合伙企业
  • 举措有利于产业链整合，提升公司盈利能力

• 航天科工与吉利集团战略合作：

  • 推动高速飞行列车、工业互联网、汽车无人驾驶等领域的合作
  • 体现军民融合深度发展，拓展军工企业应用场景

• 运20首次与空降兵联合训练：

  • 展现我国空军战略投送能力提升，标志装备建设取得进展

• 中远海运宇宙轮交付：

  • 我国最大箱位集装箱船交付，体现高附加值船建造能力领先全球

上周市场表现

• 申万国防军工指数：下跌5.79%，跑输市场4.31个百分点

• 行业排名：申万28个一级行业中排名第26位

• 板块跌幅前五：

  • 金盾股份（-22.70%）
  • 航新科技（-14.57%）
  • 康拓红外（-15.23%）
  • 江龙船艇（-18.57%）
  • 日发精机（-22.30%）

• 板块涨幅前五：

  • 中原特钢（+48.84%）
  • 星网宇达（+21.77%）
  • 厦工股份（+15.80%）
  • 中航三鑫（+12.17%）
  • 耐威科技（+7.07%）

行业新闻

产业新闻

• 中国海警南海实兵对抗演练：提升海上维权执法能力
• 中国海军护航编队访问喀麦隆：首次双边联合演习，围绕人道主义救援展开
• 日本连续33次成功发射H2A火箭：保持世界最高成功率
• 俄罗斯重启“核乐高”临界实验设施：用于快堆实验物理研究

军情速递

• 日本核弹头数量：约14450枚，中国约270枚
• 美国要求日本削减钚保有量：影响日本核能政策
• 美军飞机事故频发：引发日本方面抗议
• 中国“暗剑”无人战斗机：外媒称其可能为全球首款六代机

公司动态

• 中国海防：重大资产重组继续停牌
• 旋极信息：筹划重大资产重组，股票停牌
• 华东电脑：筹划重组，股票停牌
• 长春一东：收购两家子公司，重组停牌
• 航天发展：重组尚待批准，存在不确定性
• 航天科技：子公司吸收合并，优化产业布局
• 苏试试验：启动非公开发行股票询价，股票停牌
• 湖南天雁：增资子公司，关联交易
• 中国动力：向科研管理公司增资，推进研发管理
• ST嘉陵：将资产划转至重庆嘉陵，注册资本增至8000万元
• 航天动力：控股股东增持股份，计划6个月内继续增持
• 亿利达：控股股东股权质押，无平仓风险
• 航新科技：解除质押，实际控制人持股比例未变
• 天银机电：回购注销限制性股票，减少40,000股
• 金盾股份：实际控制人股权全部质押
• 耐威科技：调整非公开发行方案，募资金额减少
• 中国应急：公司名称变更，证券简称调整为“中国应急”

风险提示

• 军工混改、科研院所改制进程不及预期
• 周边局势动荡可能影响行业稳定
• 海空装备列装进度缓慢
• 行业估值过高，存在回调风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

重要声明

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