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中国造纸行业展望（2026年2月）

核心内容

2026年2月的中国造纸行业展望指出，行业整体呈现“稳定弱化”的趋势。尽管政策对消费预期有所提振，但由于供给持续宽松，行业竞争依然激烈，预计2026年纸价仍承压，行业景气度将保持底部徘徊态势。头部企业凭借“产品差异化+林浆纸一体化”优势有望率先修复盈利，而外购浆比例高、产品同质化、开机率不足的中尾部企业则面临盈利修复困难，甚至亏损风险。

主要观点

• 行业整体盈利承压：2025年以来，造纸行业PPI持续负增长，原材料价格波动显著，导致企业盈利指标、获现能力和偿债能力均呈弱化态势。
• 原材料价格走势：
  • 纸浆价格呈现“V”型走势，2025年1~2月短暂上涨后趋势性下跌，2026年预计在底部震荡。
  • 废纸价格因天气及政策影响上涨，但预计2026年上行空间有限。
  • 煤炭价格整体下行，2026年或保持稳定。
• 行业产能与需求：
  • 2025年造纸行业产量保持增长，但成品纸价格整体回落。
  • 2026年新增产能释放、产量增长，同时需求缓慢复苏，销量小幅提升，但整体价格仍受供给宽松影响。
• 细分市场表现：
  • 文化用纸：需求受电子化办公、学龄人口减少影响，价格中枢下移，供给压力大。
  • 包装用纸：2025年价格小幅修复，2026年仍处于产能释放阶段，价格及利润承压。
  • 生活用纸：产量增长，价格低位震荡，出口呈现趋势性爬升。
  • 特种纸：细分领域多，竞争加剧，价格下行风险加大，未来新增产能较多，需关注供需变化。

关键信息

行业基本面

• 2025年1~9月，国内生产总值增速为5.20%，而造纸工业增加值增速回落至3.10%。
• 造纸及纸制品PPI同比增速仍为负，但降幅有所收窄。
• 2025年1~11月，规模以上造纸和纸制品企业利润总额同比减少10.70%。
• 2024年纸浆消耗总量为12,415万吨，木浆占41%，废纸浆占55%。
• 2025年1~10月，纸浆进口量同比下降4%，主要受国内需求疲软及产能提升影响。

行业财务表现

• 2025年前三季度，样本企业合计收入同比下降8.87%，其中文化纸企表现最弱。
• 特种纸企和生活纸企收入呈正增长，但文化纸企和包装纸企收入下降。
• 2025年前三季度，样本企业净利润同比减少10%，部分企业亏损。
• 经营活动净现金流总体趋弱，部分企业现金流为负，但部分企业如仙鹤股份、太阳纸业表现较好。
• 总债务规模总体增长，尤其是包装纸和特种纸企业，需关注其债务扩张及流动性管理情况。

结构分析

行业格局

• 我国造纸行业市场集中度较低，2024年CR10为49%，远低于美国的90%。
• 头部企业具有产业链、规模化、生产管理效率等优势，新增产能主要集中在头部企业。
• 行业步入“高集中、微盈利”阶段，未来头部企业优势将进一步凸显。

财务表现

• 收入与盈利：2025年前三季度，样本企业收入和盈利均呈下降趋势，部分企业亏损。
• 现金流：经营活动净现金流总体下降，部分企业现金流为负，但部分企业如中顺洁柔表现较好。
• 债务与偿债能力：总债务规模增长，尤其是包装纸和特种纸企业，需关注其偿债能力及流动性风险。

结论

中诚信国际认为，未来12~18个月，中国造纸行业总体信用质量较上一年“稳定”状态有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。行业总体信用水平为“稳定弱化”。2026年行业景气度预计仍难明显改善，需关注部分龙头企业债务扩张及流动性管理情况，以及中尾部企业面对激烈市场竞争的业绩压力和综合控风险能力。

附表一：样本企业财务数据

附表二：行业展望结论定义

总结

2026年造纸行业预计仍将面临价格承压和盈利修复困难的挑战。头部企业凭借“产品差异化+林浆纸一体化”优势有望率先改善，而中尾部企业则需警惕“增量不增利”甚至持续亏损的风险。行业总体信用质量为“稳定弱化”，需关注债务扩张及流动性管理情况，以及市场竞争加剧带来的影响。