农林牧渔：猪肉消费处于近年底部，1H2024产能去化有望加速-20240113-华安证券-18页_988kb

猪肉需求处于近年底部

• 重点屠宰企业鲜销率90.12%，处近年同期低位。
• 毛白价差43.9元/公斤，创2021年以来同期底部。
• 需求疲弱，牛羊肉价格同期下降明显，消费旺季支撑不足。

生猪养殖效率明显提升

• 2020-2023年主要生产指标改善，PSY、MSY持续提高。
• 上市公司如温氏、牧原PSY提升至22-28头，育肥成活率超90%。

2023年生猪产能持续去化

• 能繁母猪存栏量累计去化53%，规模养殖场及中小散户降幅更大。
• 2023Q4疫情影响加剧淘汰，推动产能出清。

猪价季节影响明显弱化，1H2024产能去化有望加速

• 猪价波动弱化，春节前下跌主因消费疲弱。
• 预计1H2024出栏量同比增长10%，价格可能跌破13元/公斤，加速产能去化。

上市猪企出栏量分化大，2024年规划偏理性

• 上市企业合计出栏量增速17%，企业间分化显著。
• 2024年出栏计划谨慎，龙头如牧原、温氏保持新增产能。

估值及投资建议

• 一线龙头估值处历史底部，基本面支撑反转。
• 推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧等，重点关注产能去化带来的估值修复机会。
• 风险提示：疫情、猪价反转不及预期。