20211017-开源证券-农林牧渔行业周报_通胀视角_看2021Q4及2022年猪肉消费性价比_17页_2mb

农林牧渔行业分析总结（2021年10月17日）

核心内容

2021年10月17日发布的农林牧渔行业报告指出，当前行业整体呈现结构性调整趋势，重点关注猪肉消费性价比及猪企α机会，同时对饲料龙头海大集团给予景气推荐。此外，报告对行业近期市场表现、价格波动及风险因素进行了详细分析。

主要观点

1. 猪肉价格与CPI关系

• 猪肉价格走低对CPI负向拉动能力减弱：2021年9月CPI同比上涨0.7%，其中食品价格下降5.2%，非食品价格上涨2.0%。猪肉价格从年初29.5元/斤降至9月16.1元/斤，降幅达45.2%。但8月以来猪肉价格降幅边际收敛，对CPI的负向拉动效应减弱。
• Q4消费需求转旺，食品CPI或掉头：随着北方降温及节日效应，猪肉价格出现反转走高趋势，预计Q4猪肉消费性价比增强，推动食品CPI上行。
• 收入增速低于消费支出，压制需求增长：居民实际可支配收入增速弱于消费支出增长，叠加通胀影响，消费力受到抑制。
• 警惕“结构通胀”传导至“全面通胀”：2022年需关注大宗商品价格对食品CPI的传导，尤其是猪肉价格可能因其他食品通胀而出现消费转移。

2. 行业投资建议

• 猪企α机会：猪价下行背景下，关注成本优势突出、出栏规模快速增长的牧原股份。
• 饲料龙头海大集团：水产价格景气度提升，饲料销量有望增长，推荐具有产品力与服务力优势的海大集团。
• 种植链机会：转基因技术成熟的大北农、基本面改善的隆平高科，以及粮价上涨相关标的苏垦农发值得关注。

3. 市场表现

• 农业板块跑输大盘：本周农业指数下跌3.64%，跑输上证指数3.09个百分点。
• 饲料板块领涨：饲料板块涨幅达5.19%，而种子、禽养殖、动物保健板块领跌。
• 个股表现：鹏都农牧、傲农生物、通威股份领涨，跌幅较大的包括隆平高科、民和股份等。

4. 价格跟踪

• 生猪价格：10月15日外三元生猪均价12.78元/公斤，环比上涨20.79%；白条肉均价18.50元/公斤，环比上涨3.58元/公斤。
• 白羽鸡价格：鸡苗均价1.10元/羽，环比下跌38.20%；毛鸡均价6.77元/公斤，环比下跌5.45%。
• 水产品价格：草鱼、鲈鱼、对虾价格均出现环比下跌，但玉米期货价格环比上涨2.65%。

关键信息

• 中央储备冻猪肉收储：3万吨中央储备冻猪肉即将竞价交易，一定程度上提振市场信心。
• 黑龙江大豆产量提升：5个试验品种平均亩产突破570斤，显示种植技术进步。
• 美国大豆收获：大豆收获进度达49%，优良率提高1%，显示供应情况改善。
• 农业投入品价格走高：2021年初以来，农业投入品（如玉米、豆粕、糖）价格持续上涨，对养殖成本构成压力。
• 进口数据：2021年8月猪肉进口28.0万吨，同比下降20.0%；鸡肉进口13.4万吨，同比下降10.6%。
• 饲料产量：猪料产量1118万吨，环比上涨6.9%，水产料产量382万吨，环比上涨18.8%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致农产品价格大幅下跌。
• 非洲猪瘟疫情恶化：影响猪企出栏量及行业景气度。
• 新冠疫情加重：可能抑制消费需求复苏。

图表与数据说明

• 图1-图10：展示食品CPI对CPI的影响、PPI走势、蔬菜价格变化、收入与支出增速、恩格尔系数等关键指标。
• 图17-图31：反映农业板块表现、生猪及白羽鸡价格波动、大宗农产品及糖价走势。
• 表1-表2：列出农业个股涨跌幅排名及本周主要农产品价格变动。

总结

2021年10月，农林牧渔行业在CPI与PPI双重背景下呈现结构性调整。猪肉价格走低对CPI负向拉动能力减弱，Q4消费需求增强，预计猪肉消费性价比提升。猪企α机会值得关注，尤其是牧原股份，饲料龙头海大集团因水产价格景气度提升被重点推荐。农业板块整体表现不佳，跑输大盘，但饲料板块涨幅显著。同时，需警惕结构通胀向全面通胀传导的风险。