20180702-招商证券-航发动力-600893.SH-实际控制人增持彰显发展信心_看好公司业绩加速改善_4页_718kb_718kb

报告摘要

航发动力（600893.SH）是一家专注于航空发动机研发与制造的国有企业，实际控制人为中国航空发动机集团有限公司。2018年7月2日，公司股价为22.41元，当前估值处于历史低位，具备投资价值。公司作为国内主战机型发动机唯一供应商，承担着国家航空发动机事业的重要使命。

公司实际控制人中国航发在2018年7月2日通过交易所系统增持公司股份230万，计划在未来6个月内继续增持，金额不低于1亿元人民币，不高于2亿元人民币。增持价格不高于每股29元，表明集团对公司未来发展的信心以及对当前市场估值的认可。

自2018年4月以来，市场风格调整，流动性紧张及贸易战等因素导致中信国防军工指数下跌超20%。航发动力自4月9日以来下跌20.98%，最大跌幅27.54%，当前动态估值仅50倍，处于历史估值中枢下部。预计随着市场情绪逐步回暖，行业估值将逐步修复，反弹空间较大。

公司2018年第一季度实现收入27.75亿元，同比增长1.80%，归母净利润大幅减亏近3250万元，显示业绩明显改善。公司作为国内航空发动机核心供应商，受益于国产替代进程加快和航空装备列装提速，预计未来收入和业绩将持续增长。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	22217	22555	24173	27499	31307
归母净利润	891	960	1105	1297	1553
EPS（元）	0.46	0.43	0.49	0.58	0.69
每股净资产	8.01	11.46	11.66	12.09	12.64
每股经营现金	-0.99	0.43	0.95	0.72	0.73

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	19.5%	19.0%	19.6%	19.7%	19.8%
净利率	4.0%	4.3%	4.6%	4.7%	5.0%
ROE	5.7%	3.7%	4.2%	4.8%	5.5%
ROIC	4.0%	3.3%	3.2%	4.0%	4.3%
资产负债率	61.7%	42.2%	46.5%	43.5%	45.5%
流动比率	0.9	1.1	1.1	1.1	1.1
速动比率	0.5	0.6	0.6	0.5	0.5

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
流动资产	27227	28761	32756	30663	34118
现金	5933	6812	9372	4082	3880
应收票据	1448	1418	1519	1728	1968
应收款项	6368	6691	7150	8134	9260
存货	12163	13064	13888	15778	17941
非流动资产	22118	22925	23785	24578	25308
负债合计	30464	21837	26290	24035	27032
股本	1949	2250	2250	2250	2250
归属于母公司所有者权益	15612	25792	26222	27210	28439

分析师承诺：报告清晰、准确地反映了分析师的研究观点，分析师薪酬与报告推荐无直接或间接关系。
分析师信息：
- 王超：军工行业分析师，清华大学精密仪器与机械学系工学学士、硕士，2014年加盟招商证券，曾获多项分析师奖项。
- 卫喆：北京航空航天大学航空发动机系工学学士，中国科学院流体力学硕士，曾在中航工业下属中航商发总体部从事航空发动机研发，2016年加盟招商证券。
- 岑晓翔：对外经济贸易大学金融硕士，本科自动化专业，2016年加盟招商证券。