20180704-申万宏源-同有科技-300302.SZ-利润拐点已确认__5页_746kb

报告摘要

同有科技（300302）投资报告总结

核心内容

本报告对同有科技（300302）2018年第二季度的财务表现及未来发展前景进行了分析，维持“买入”评级，并给出了详细的盈利预测。

主要观点

利润拐点已确认：同有科技2018年上半年实现利润1667-1905万元，同比增长40%-60%。其中，2018年第二季度单季利润为392-630万元，同比增长高一个数量级（2017年第二季度仅为13万元），远超市场预期。
行业周期向上：公司收入中约30%来自特殊行业，30%来自政府，因此其收入和利润与政企采购周期密切相关。2018年处于五年规划的后三年，行业周期向上，预计公司将迎来新一轮增长。
战略转型驱动盈利改善：公司战略转型为全闪存、自主可控、云计算三大方向，其中全闪存和自主可控产品具有较高的毛利率（分别约为60%和30%），推动公司利润率上升。
现金流改善：2017年第四季度经营现金净流入达0.83亿元，同比增长130%，标志着经营周期底部已过。
增发进展推测：公司于2018年3月31日获得证监会非公开发行股票核准批复，批复有效期为6个月。推测2018年第二季度为增发关键阶段，目前进入7月，预计增发近期将有突破。

关键信息

财务数据

指标	2017年	2018Q1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	380	112	496	655	870
营业收入同比增长率(yoy)	-19.49%	62.96%	30.80%	32.00%	32.80%
净利润（百万元）	51	13	91	127	179
净利润同比增长率(yoy)	-60.52%	8.23%	116.60%	38.90%	40.60%
每股收益（元）	0.12	0.03	0.22	0.30	0.42
毛利率(%)	34.5	29.4	36.4	37.1	38.1
ROE(%)	6.6	1.6	10.6	12.8	15.3
市盈率	85	-	47	34	24

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	10.28
一年内最高/最低（元）	18.29/8.46
市净率	5.5
息率（分红/股价）	0.19
流通A股市值（百万元）	2516
上证指数/深证成指	2786.89/9221.54

重要事件

2018年第二季度利润大幅增长：单季利润392-630万元，同比增长高一个数量级。
战略转型：公司正在推进全闪存、自主可控、云计算三大战略，以提升产品结构和利润率。
增发预期：2018年3月31日获得非公开发行股票核准批复，推测增发将在2018年第二季度明朗。
盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为0.91亿元、1.27亿元、1.79亿元，2019年PE为34倍。

投资评级说明

证券投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
本报告采用的基准指数：沪深300指数。

证券分析师

刘洋：A0230513050006
liuyang2@swsresearch.com

研究支持

刘畅：A0230516090003
liuchang@swsresearch.com
黄忠煌：A0230117070006
huangzh@swsresearch.com

联系方式

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深圳：胡洁云，021-23297247，13916685683，hujy@swsresearch.com

法律声明

本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
报告观点仅反映发布当日判断，不构成对未来走势的承诺。
投资决策需结合个人情况，谨慎对待市场风险。

总结

同有科技（300302）在2018年上半年展现出显著的利润增长，同比增长40%-60%，其中第二季度利润大幅增长，超出市场预期。公司战略转型推动产品结构优化，提升毛利率和净利率。2017年第四季度现金流改善，表明经营周期底部已过。预计2018-2020年净利润分别为0.91亿元、1.27亿元、1.79亿元，2019年PE为34倍。报告维持“买入”评级，并推测增发将在2018年第二季度明朗。

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