20180825-安信证券-同有科技-300302.SZ-拟收购固态存储领先厂商鸿秦科技_携手共建存储自主可控生态_5页_349kb

报告摘要

同有科技（300302.SZ）于2018年8月25日宣布拟以5.8亿元人民币收购固态存储领先厂商鸿秦科技100%股权，同时计划募集不超过3.48亿元的配套资金。此次交易中，公司将以9.86元/股的价格发行3529万股，并支付现金2.32亿元。杨建利和华创瑞驰的认购股份锁定期为36个月。

行业地位与技术优势：鸿秦科技是国内固态存储领域的领先企业，产品在固态存储硬件设计、安全加密和高可靠性方面具有显著优势，广泛应用于航空航天、船舶、兵器、电子等军工领域，客户覆盖各大军工企业及科研院所。
业绩承诺：鸿秦科技承诺2018-2020年扣非归母净利润分别不低于2900万元、4600万元和5900万元，三年累计不低于1.34亿元。
协同效应：通过收购，同有科技将与忆恒创源（其旗下企业）在固态存储领域形成互补，增强在特殊行业的系统产品级和部件级的技术优势，为客户提供多层次的存储解决方案，加速构建存储自主可控生态圈。
战略意义：此次收购有助于同有科技完善闪存存储产业链，打通“从芯片到系统”的全自主可控路径，提升公司在存储行业的整体竞争力。
投资建议：公司维持“增持-A”评级，6个月目标价为12元。备考利润预计2018年为1.2亿元，2019年为1.7亿元。增发摊薄市值（不考虑配套融资）对应2018~2019年PE分别为41倍和29倍。
EPS预测：不考虑并购影响的情况下，2018~2019年EPS分别为0.22元和0.30元。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	471.5	379.6	474.5	597.9	765.3
净利润（百万元）	128.8	50.8	92.0	125.0	165.1
每股收益（元）	0.31	0.12	0.22	0.30	0.39
每股净资产（元）	1.71	1.83	2.10	2.37	2.74
市盈率（倍）	30.8	78.0	43.1	31.7	24.0
市净率（倍）	5.5	5.2	4.5	4.0	3.4
净利润率	27.3%	13.4%	19.4%	20.9%	21.6%
ROE	17.9%	6.6%	10.4%	12.5%	14.3%
ROA	14.6%	5.5%	8.2%	9.2%	10.0%
ROIC	-197.4%	27.6%	31.2%	68.9%	93.0%
营业收入增长率	30.6%	-19.5%	25.0%	26.0%	28.0%
净利润增长率	95.4%	-60.5%	80.9%	36.0%	32.1%
EBITDA增长率	73.3%	-59.7%	89.3%	32.9%	27.0%
资产负债率	18.2%	16.3%	18.4%	20.0%	19.3%
流动比率	5.25	3.53	4.13	4.68	6.03
速动比率	4.76	3.01	3.68	4.23	5.51

目标价：6个月目标价为12元，对应2018~2019年PE分别为41倍和29倍。
评级体系：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

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