20200630-东北证券-同有科技-300302.SZ-聚焦创新可信_全闪存与云计算_缔造存储新生态_36页_9mb

同有科技（300302）深度报告总结

核心内容

同有科技是中国成立最早的专业存储厂商之一，深耕存储领域二十余年，于2012年在深交所创业板上市，成为中国存储企业上市第一股。公司于2017年正式开启“全闪存、云计算架构、创新可信”三大战略方向，通过内生与外延结合的方式，推进存储产业生态链的整合与布局。

主要观点

• 战略方向：公司聚焦全闪存、云计算架构和创新可信领域，致力于构建存储新生态。
• 全闪存市场：中国全闪存阵列市场增速远超国际水平，预计2020年仍保持40%增长，2024年将达到63亿美元。
• 创新可信布局：公司与飞腾、麒麟等企业签订战略合作协议，推出多款创新可信产品，市场占有率超过40%，在党政行业IT国产化试点中表现突出。
• 分布式存储：公司推出NetStorNCS10000和ACS10000A等分布式存储产品，设立武汉分布式研发中心，以应对云计算和大数据需求。
• 业绩弹性：公司通过收购鸿秦科技和投资忆恒创源、泽石科技、国科亿存等，完善全闪存产业链布局，提升业绩弹性。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.00亿元、2.71亿元和3.37亿元，对应EPS分别为0.42元、0.56元和0.70元，当前股价对应PE分别为29倍、21倍和17倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

市场概况

• 全球企业级外部存储市场增速放缓，预计2024年达到324亿美元。
• 中国企业级外部存储市场规模2019年突破40亿美元，预计2024年达到63亿美元。
• 中国全闪存阵列市场增速达58.6%，预计2020年保持40%增长。

产品布局

• 全闪存产品：包括NCS8000、ACS5000A、ACS10000A、ACS5000F等，成为公司第一大收入来源。
• 创新可信产品：基于飞腾CPU、银河麒麟OS内核源码授权，推出ACS5000A等，应用于党政军等关键领域。
• 分布式存储：推出NetStorNCS10000和ACS10000A，满足云化和大数据需求。
• 数据保护解决方案：包括两地三中心、双活存储、数据保护等，服务于多个行业。

财务表现

• 2019年公司实现营业收入3.45亿元，同比下降8.48%。
• 2019年公司毛利率提升至42.66%，主要得益于收购鸿秦科技。
• 2020Q1公司收入为0.19亿元，同比下降61.85%，主要受疫情影响。

产业链布局

• 公司投资和收购忆恒创源、鸿秦科技、泽石科技、国科亿存等，完善全闪存产业链布局。
• 鸿秦科技是固态存储及主控芯片专业公司，公司以5.80亿元全资收购，承诺业绩超额完成。

客户资源

• 公司客户超过5000家，涵盖政府机关、公检法、金融机构、航天军工等多个行业。
• 典型客户包括全国人大、工信部、司法部、中国人民银行、中科院等。

风险提示

• 研发不及预期。
• 全闪存市场竞争加剧。

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.00亿元、2.71亿元和3.37亿元，EPS分别为0.42元、0.56元和0.70元。
• 估值：当前股价对应PE分别为29倍、21倍和17倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 产品研发不及预期：技术突破和产品开发可能受研发进度影响。
• 全闪存市场竞争加剧：随着市场竞争加剧，可能影响公司市场份额和盈利能力。

产品矩阵

• 公司产品涵盖全闪存、创新可信、分布式存储、企业存储、存储网络和数据保护等多个领域。
• 主要产品包括ACS5000A、ACS10000A、ACS5000F等，满足多种应用场景。

客户资源

• 公司客户超过5000家，包括政府机关、公检法、金融机构、航天军工等。
• 典型客户包括全国人大、工信部、司法部、中国人民银行、中科院等。

产业链布局

• 公司通过内生和外延方式布局全闪存产业链，包括投资忆恒创源、泽石科技、国科亿存等，以及全资收购鸿秦科技。
• 鸿秦科技专注于军工领域，公司通过收购进一步加强在特殊行业的竞争力。

总结

同有科技凭借其深耕存储行业多年的经验，以及在全闪存、云计算架构和创新可信领域的布局，有望在未来实现快速增长。公司通过收购和投资，完善全闪存产业链，提升业绩弹性。尽管2020年受到疫情影响，但预计全年仍将保持正增长。公司客户资源丰富，产品覆盖多个行业，具备较强的市场竞争力。