20250429-国盛证券-金螳螂-002081.SZ-25Q1业绩向上拐点已现_恢复趋势有望延续_3页_746kb

金螳螂25Q1业绩分析总结

业绩表现

金螳螂2025年第一季度实现营收479亿元，同比显著增长53%；归母净利润21亿元，同比增加54%；扣非后归母净利润18亿元，同比增幅达79%。上述指标均结束连续下滑周期，标志着业绩向上拐点已出现。季度新签订单600亿元，同比增长25%，环比24Q4增速提升0.5个百分点。其中公装、住宅、设计订单分别为540亿元、42亿元、38亿元，同比增幅22%、12%、97%，对应占比87%、7%、6%。公装项目因利润率较高及现金回收能力较强，成为主战场。截至25Q1末，公司已签约未完工订单2338亿元，为2024年收入的13倍，订单储备充足。

财务优化

25Q1毛利率维持在13.2%，同比基本持平；期间费用率下降至7.55%，较上年同期降低0.43个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别下降0.08、0.13、0.33个百分点，财务费用率微升0.1个百分点。随着营收止跌回升，费用率整体下行。资产减值损失200万元，较上年同期由冲回2200万元转为计提，减值风险有所缓释。所得税率降至17.3%，较上年同期下降16个百分点。归母净利率4.5%，在毛利率稳定、费用率下降及减值增减的综合作用下同比持平。

现金流改善

25Q1经营性现金流净流出149亿元，同比收窄10亿元。公司强化现金流管理，优先承接现金流稳定的优质项目，定期评估客户信用。对信用恶化客户采取延长付款期限、增加担保等措施，有效降低坏账风险。2024年度经营性现金流净流入41亿元，连续两年扩张，显示现金流有望持续改善，驱动报表质量提升。

行业地位

装饰行业总产值2024年达14.1万亿元，同比增长24%，2015-2024年复合增长率33%。行业竞争加剧叠加地产风险，导致盈利承压。金螳螂作为行业龙头，在品牌、管理、EPC等环节具备显著优势，抗风险能力优于同行。随着业绩触底回升，预计市占率将稳步提升。

投资建议

基于公司最新财报及订单数据，调整2025-2027年归母净利润预测为58/62/65亿元，同比增幅65%/63%/58%。EPS预测为0.22/0.23/0.25元/股，对应PE分别为15.2/14.3/13.5倍。维持"买入"评级，认为公司盈利修复与订单扩张具备持续性。

风险提示

需关注行业需求下滑风险、减值风险及项目进度不达预期等潜在影响。