休闲服务行业月度分析报告：酒店、免税维持高增长，继续看好龙头公司-20180608-广发证券-28页-2mb

休闲服务行业月度分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2018年5月休闲服务行业，特别是旅游和教育行业的市场表现及发展趋势。旅游板块整体上涨14.9%，在28个申万一级行业中排名第二。报告指出，酒店、免税和出境游行业保持高增长，景区类公司估值处于历史低位，具备投资价值。同时，教育行业在港股和美股市场表现良好，A股教育标的的估值逐步缩小，性价比凸显。

主要观点

旅游行业

• 市场趋势：旅游板块整体上涨14.9%，跑赢上证综指和沪深300指数。行业整体处于复苏阶段，龙头公司表现优异。
• 细分行业：
  • 酒店行业：星级酒店RevPar同比增长3.8%，平均房价和出租率小幅上升。锦江股份表现突出，RevPar增长7.7%，平均房价增长10.3%。中端品牌提价明显，经济型酒店增长稳定。
  • 景区行业：丽江旅游市场显著复苏，4月客流增长87.9%，预计全年增长40%。部分景区公司如宋城演艺和中青旅处于低估值，未来盈利有望回升。
  • 出境游：东南亚市场持续高增长，赴泰、越游客分别增长32%和30%；日韩市场复苏，赴日增长29%，赴韩增长79%。港澳地区也呈现强劲复苏，台湾进入弱复苏阶段。预计二三线城市需求释放将推动出境游市场继续回升。

教育行业

• 市场表现：港股教育板块大幅上涨35.9%，A股和美股教育板块分别上涨9.9%和12.6%。教育标的估值差距缩小，具备投资价值。
• 细分领域：
  • K12和幼教板块：A股教育标的如科斯伍德、新南洋、凯文教育表现较好。
  • 职业教育：部分A股公司如东方时尚、世纪鼎利表现相对较差。
  • 盈利情况：港股教育标的盈利能力较强，毛利率和净利率均高于美股和A股，A股教育标的盈利水平差异较大，部分公司仍处于起步阶段。

关键信息

旅游行业数据

• 国内游：

  • 黄山景区4月客流增长5.6%，1-4月累计下降9.7%。
  • 丽江4月客流增长87.9%，1-4月累计增长48.6%。
  • 三亚4月过夜游客增长7.6%，1-4月累计增长8.5%。
  • 桂林4月接待游客920.88万人次，同比增长26.7%，1-4月累计增长16.0%。

• 出境游：

  • 东南亚市场：赴泰、越游客分别增长32%和30%。
  • 日韩市场：赴日增长29%，赴韩增长79%。
  • 港澳市场：赴港增长15.2%，赴澳增长17%。
  • 欧美市场：赴奥增长9%，赴丹增长19.2%，赴芬增长24%。

• 酒店业：

  • 酒店RevPar增长3.8%，平均房价和出租率小幅提升。
  • 锦江国内酒店RevPar增长7.7%，平均房价增长10.3%，出租率下降2.0%。
  • 中端品牌如喆啡、希岸、维也纳酒店表现较好，经济型酒店增长稳定。

教育行业数据

• A股教育标的：

  • 平均市盈率49.1倍，年初至今平均涨幅9.9%。
  • 科斯伍德、威创股份、新南洋涨幅领先，东方时尚、世纪鼎利表现较差。

• 港股教育标的：

  • 平均市盈率42.5倍，年初至今平均涨幅35.9%。
  • 民生教育、宇华教育、中教控股涨幅领先。

• 美股教育标的：

  • 平均市盈率64.0倍，年初至今平均涨幅12.6%。
  • 精锐教育、好未来、新东方表现较好，达内科技和51talk表现较差。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响旅游行业整体需求。
• 天气和突发事件：可能对国内和出境旅游人数增长造成影响。
• 政策面影响：教育行业受政策面影响较大，民促法细则落地进度不及预期可能带来不确定性。

重点推荐公司

• 旅游行业：

  • 免税龙头：中国国旅（三亚增长、日上并表、市内免税店、毛利率提升等预期较强）。
  • 酒店和出境游龙头：锦江股份、首旅酒店、众信旅游。
  • 景区类公司：宋城演艺、中青旅（古北、乌镇持续增长，实际控制人变更）。

• 教育行业：

  • A股：科斯伍德、新南洋、凯文教育（K12和幼教板块）。
  • 港股：民生教育、宇华教育、中教控股。
  • 美股：精锐教育、好未来、新东方。

图表索引

• 图1：5月休闲服务板块整体上涨14.9%，跑赢沪深300指数13.7个百分点。
• 图2：5月份休闲服务板块涨幅在28个申万一级行业中排名第2位。
• 图3：黄山景区4月客流增长5.6%，1-4月累计下降9.7%。
• 图4：宏村景区4月客流增长9.23%。
• 图5：西递景区4月客流增长3.13%。
• 图6：长白山景区1-4月累计接待游客21.8万人次，增长23.9%。
• 图7：张家界景区1-4月累计接待游客1912.62万人次，增长15.8%。
• 图8：丽江4月接待游客377万人次，增长88.0%。
• 图9：桂林市1-4月累计接待游客2875万人次，增长16.0%。
• 图10：三亚4月接待过夜游客120万人次，增长7.6%。
• 图11：民航国际航班客运量及同比增速。
• 图12：民航国际航班周转量及同比增速。
• 图13：国人赴日68万人次，增长29%。
• 图14：国人赴韩28万人次，增长79%。
• 图15：国人赴泰99万人次，增长32%。
• 图16：国人赴越42万人次，增长30%。
• 图17：国人赴新28万人次，增长4%。
• 图18：17年赴马228万人次，增长7.4%。
• 图19：国人赴港406万人次，增长15.2%。
• 图20：国人赴澳206万人次，增长17%。
• 图21：国人赴台22万人次，增长6.9%。
• 图22：国人赴奥8万人次，增长9%。
• 图23：国人赴丹0.8万人次，增长19.2%。
• 图24：国人赴芬1.0万人次，增长11%。
• 图25：国人赴新4.6万人次，增长18%。
• 图26：全国星级酒店出租率变化情况。
• 图27：全国星级酒店平均房价变化情况。
• 图28：全国星级酒店RevPar变化情况。
• 图29：锦江国内主要酒店品牌RevPAR增长情况。
• 图30：国内酒店市场供需关系变化情况。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-06-08

分析师

• 沈涛 S0260512030003
• 安鹏 S0260512030008

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