20180621-财富证券-视源股份-002841.SZ-深耕交互式大屏_业绩稳健成长_3页_428kb

公司调研点评总结：视源股份 (002841)

核心内容概述

本报告对视源股份（002841）进行了详细的调研分析，主要聚焦于其电子与光学光电子业务板块。报告指出，公司凭借在交互式大屏领域的深耕，业绩稳健成长，具备良好的市场竞争力和增长潜力。同时，公司拥有优秀的管理与技术团队，持续推动新业务创新和拓展，展现出较强的综合实力。整体上，公司被给予“谨慎推荐”的投资评级，合理估值区间为49.42-56.48元。

主要观点

1. 电视板卡业务稳定增长

• 2017年电视板卡业务收入达55亿元，市占率30%，全球排名第一。
• 产品基于Mstar、MTK、海思等主流芯片，客户包括TCL、海信、海尔、长虹、小米、夏普、东芝等。
• 营收规模是主要竞争对手金锐显的三倍以上，显示出在该领域的领先地位。
• 公司自主设计、研发、销售和售后支持，生产外包，具备高效的管理优势。
• 板卡业务毛利率稳定在12%左右，现金流良好，公司对下游客户实行先款后货政策，应收账款风险较低。

2. 教育平板和会议平板业务增长潜力大

• 2017年交互智能平板业务收入达45亿元，其中教育平板占比高，销售量达40万台，市占率36%，高于第二名鸿合科技15个百分点。
• 自主品牌希沃（seewo）构建了教育资源共享平台，提升用户体验和客户粘性。
• 教育平板业务预计可维持30%以上的稳定增长。
• 会议平板业务自2017年推出以来，产品价格仅为竞品的三分之一，具备明显性价比优势，预计将在现有1亿元销售额基础上实现快速增长。

3. 优秀团队支撑持续创新

• 创始团队多为工程师背景，重视员工自主精神和共同成长。
• 2017年人均薪资达到25万元，提供良好福利和宽松办公环境。
• 公司实施限制性股票计划，授予330万股，覆盖465名员工，占公司总人数的五分之一，激励员工参与新业务孵化。
• 教育平板产品线源于2009年内部员工的创新项目，显示公司内部创新能力强。
• 公司正在推进音响、汽车电子、医疗信息化、自动化监测生产等新项目，部分项目已开始独立运营。

关键信息

投资要点

• 2018年EPS：1.41元
• 2019年EPS：1.85元
• 当前PE：38倍
• 合理估值区间：49.42-56.48元
• 投资评级：谨慎推荐

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新业务拓展不达预期
• 原材料持续涨价

估值与评级说明

• 投资评级以报告发布日后6-12个月内所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数为基准。
• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

行业投资评级说明

• 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
• 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
• 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

免责声明

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