20220828-国信证券-视源股份-002841.SZ-海外交互智能平板需求旺盛_创新业务快速扩张_6页_951kb

视源股份 (002841. SZ) 总结

核心内容

视源股份（002841. SZ）在2022年上半年实现了显著的业绩增长。公司营收同比增长12.8%，达到89.80亿元，归母净利润同比增长57.4%，达到6.77亿元。其中，第二季度营收同比增长9.1%至47.93亿元，归母净利润同比增长61.1%至3.69亿元。

主要观点

业绩增长原因

1. 海外交互智能平板需求旺盛：海外业务成为主要增长动力，上半年营收同比增长43.9%，达到21.06亿元。
2. 创新业务快速扩张：IoT模组、投影板卡、生活电器等新业务实现快速增长，其中IoT模组和投影板卡营收同比增长65.6%，生活电器业务同比增长64.5%。
3. 毛利率提升：尽管LCD面板降价，公司毛利率仍实现提升，1H22毛利率为27.2%（YoY +2.8pct），净利率为7.5%（YoY +2.1pct）。

市场表现

• 国内市场：受疫情影响，国内业务有所下滑，其中教育业务（希沃）营收同比下降24.46%，企业服务业务（MAXHUB）营收同比下降2.68%。
• 海外市场：交互智能平板出货量同比增长56%至84.6万台，显示出强劲的市场需求。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年归母净利润预测：预计公司22-24年归母净利润将分别增长42.1%、24.3%、19.9%，分别达到24.14亿元、30.01亿元、35.99亿元。
• PE估值：对应PE分别为19.3倍、15.5倍、13.0倍，显示出市场对公司未来盈利能力的乐观预期。

财务指标

• 毛利率：1H22毛利率为27.2%，2Q22为28.0%，整体呈上升趋势。
• 净利率：1H22净利率为7.5%，2Q22为7.7%。
• ROE：预计2022-2024年ROE分别为25%、26%、26%，保持较高水平。
• 资产负债率：预计2022-2024年资产负债率分别为44%、43%、42%，呈现下降趋势。
• 自由现金流：权益自由现金流预计在2022-2024年分别为1760亿元、2991亿元、3343亿元，显示公司现金流状况良好。

投资建议

公司维持“买入”评级，主要基于以下理由：

1. 海外交互智能平板市场持续增长。
2. 创新业务如IoT模组、投影板卡、生活电器等快速扩张。
3. 公司在LCD面板降价周期中仍能保持毛利率提升，盈利能力增强。

风险提示

1. 新业务开拓不及预期。
2. 市场需求不及预期。
3. 行业竞争加剧。

附表：财务预测与估值

分析师信息

• 分析师：胡剑、胡慧、李梓澎、詹浏洋
• 联系方式：
  • 胡剑：021-60893306 / hujian1@guosen.com.cn
  • 胡慧：021-60871321 / huhui2@guosen.com.cn
  • 李梓澎：0755-81981181 / Iizipeng@guosen.com.cn
  • 詹浏洋：010-88005307 / zhanliuyang@guosen.com.cn

其他信息

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