建筑工程行业2017年半年报汇总分析：收入增速、盈利水平持续提升，PPP等投融资项目开工顺利-20170910-广发证券-27页-1mb

建筑工程行业2017年半年报汇总分析总结

核心内容

2017年上半年，建筑工程行业整体表现良好，收入与盈利水平均有所提升，经营环节活跃，为下半年业绩增长奠定基础。行业收入增速达到10.82%，同比上升5.86个百分点，其中园林、设计、对外工程板块表现尤为突出。此外，预收款同比增长18.2%，预付款增长2.8%，显示新项目推进积极。

主要观点

• 收入增长：2017年上半年建筑行业收入增速为10.82%，其中园林行业增速高达75.46%，设计板块为65.62%，对外工程板块由负转正，增速达20.63%。
• 盈利提升：行业毛利率同比提升0.22个百分点，剔除营改增影响后提升0.61个百分点，净利率同比上升0.22个百分点，钢结构、对外工程、园林等板块提升明显。
• 现金流恶化：行业经营性现金流净额为-1637.7亿元，同比下降233%，主要受付现比上升影响，央企现金流恶化尤为明显。
• PPP项目进展：园林、传统路桥等板块PPP项目推进顺利，长期应收款和无形资产明显增长，部分公司如中国交建PPP应收款已超去年全年总额。
• 投资建议：维持对建筑行业“买入”评级，推荐中国铁建、中国交建、中国建筑等央企蓝筹，以及山东路桥、隧道股份等地方国企和铁汉生态、广田集团、中设集团等民企龙头。

关键信息

一、收入增长与板块表现

• 行业收入增速：10.82%，同比提升5.86个百分点。
• 园林板块：收入增速达75.46%，蒙草生态、铁汉生态、东方园林收入增速分别为154.29%、92.84%、70.79%。
• 设计板块：收入增速65.62%，苏交科、中设集团、中衡设计增速分别为99.41%、34.68%、22.44%。
• 对外工程板块：收入增速20.63%，北方国际、中成股份增速分别为124.93%、43.30%。
• 钢结构板块：收入增速20.46%，中泰桥梁、精工钢构由负转正，增速分别为25.99%和16.56%。
• 传统路桥板块：收入增速9.05%，中国建筑、中国中铁增速分别为11.83%、9.76%。

二、盈利与现金流

• 毛利率：11.21%，同比提升0.22个百分点，剔除营改增影响后提升0.61个百分点。
• 净利率：3.25%，同比提升0.22个百分点。
• 经营性现金流：净额为-1637.7亿元，同比下降233%，其中传统路桥、水利、钢结构、园林板块现金流恶化明显。
• 付现比上升：是现金流恶化的主因，央企尤为明显。
• 投资现金流：净额为-1166亿元，同比下降44.3%，水利、传统路桥、园林等PPP相关板块下降较多。

三、PPP项目进展

• 园林与传统路桥：长期应收款和无形资产明显上升，反映PPP项目推进加快。
• 中国交建：PPP应收款达584亿元，超过去年全年总额。
• 中国建筑：新增PPP项目较多，导致应收基建及其他项目款大幅增长。
• 中国铁建：无形资产中特许经营权余额同比增长24%。
• 铁汉生态：长期应收款同比增加近13亿元，增速达72.9%。

四、投资建议

• 行业评级：买入
• 推荐公司：
  • 央企蓝筹：中国铁建、中国交建、中国建筑
  • 地方国企：山东路桥、隧道股份
  • 民企龙头：铁汉生态、广田集团、中设集团、苏交科、精工钢构
• 风险提示：投资增速下行、PPP项目推进不达预期。

行业趋势与展望

• 2017年上半年行业整体表现积极，收入与盈利双增长，经营活跃。
• 央企订单增速创近年新高，为未来业绩增长提供支撑。
• PPP项目推进加快，为行业带来新的增长点，但现金流问题仍需关注。
• 未来行业有望继续向好，尤其在传统路桥、园林等板块。