20260607-华泰期货-化工月报_供应尚未明显回升_成本和需求拖累_21页_4mb

市场分析总结：PX/PTA/PF/PR供需与价格走势

核心内容概述

本报告分析了2025年5月及6月聚酯产业链中PX、PTA、PF和PR的价格走势、供需变化及库存情况，指出当前市场主要受成本和需求拖累，同时关注美伊谈判和霍尔木兹海峡通航对原油价格及供应的影响。整体来看，市场处于供需双弱状态，价格承压下行，加工费震荡偏弱，库存压力有所缓解但现实仍偏紧。

主要观点与关键信息

一、价格与价差

• 原油价格回落：美伊谈判进展及霍尔木兹海峡恢复通航预期对原油价格形成压制。
• 石脑油成本支撑偏弱：日韩石脑油到港回升，PX和PTA期货主力合约承压下行。
• PTA加工费修复：PTA负荷处于低位，社会库存下滑，加工费有所回升，但需求拖累整体表现。
• PF和PR价格跟随原料回落：PF加工利润恢复有限，PR现实偏紧，但加工费高位回落。

二、PX供应与库存

• 新增产能：福佳大化计划2026年Q1扩能30万吨，华锦阿美200万吨预计延迟至Q4。
• 存量装置：5月亚洲PX负荷维持低位，下半月因石脑油供应增加略有反弹。
• 6月供应：中金石化、海南炼化、福化有检修计划，国内PX负荷预计维持低位。
• 库存：5月PX平衡表累库7万吨，6月PTA检修多，预计PTA平衡表去库幅度缩窄。

三、PTA供应与库存

• 新增产能：2026年暂无新增产能计划。
• 存量装置：5月PTA负荷进一步下降至近几年低位，检修损失量创多年新高。
• 6月供应：检修计划仍多，预计月度检修损失量维持高位，供应维持低水平。
• 库存：5月中国PTA平衡表去库50万吨，6月供需双弱，去库幅度缩窄。

四、PF供需存

• 开工率下降：5月短纤开工率下降，加工费阶段性好转但整体偏弱。
• 库存高位去化：PF工厂权益库存天数维持高位，但有所去化。
• 6月趋势：短纤负荷预计到达阶段性低位，后续或适当回升，关注原料价格波动和补库订单。

五、PR供需存

• 现实偏紧：瓶片负荷稳定，工厂库存维持低位。
• 预期边际提升：新装置投产和部分长停装置重启预期下，加工费高位回落。
• 市场博弈：进入“强现实”与“弱预期”的僵持阶段，关注实际供应变化和出口利润。

需求分析

• 聚酯需求疲软：5月聚酯开工率小幅上升，但整体需求仍偏弱。
• 终端订单不足：纺服出口订单下达受阻，刚需继续弱化。
• 6月需求：处于季节性淡季，叠加原料价格预期下跌，采购意愿受压制。
• 长丝减产：计划追加减产，关注实际兑现情况。

风险提示

• 原油和汽油价格波动：对成本端形成显著影响。
• 宏观政策超预期：可能对市场情绪和价格走势产生扰动。

策略建议

• 单边策略：PX/PTA/PF/PR整体中性，建议观望。
• 跨品种和跨期策略：无明确建议。

图表与数据概览

表格数据

总结

整体来看，聚酯产业链在5月和6月面临成本和需求的双重压力，PX和PTA供应处于低位，库存压力有所缓解但现实仍偏紧。PF和PR受原料价格波动影响较大，加工费震荡偏弱。市场信息多变，建议投资者保持观望，关注成本和需求变化，尤其是美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通航情况。