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需求淡季拖累，锌价本周冲高回落

核心内容概述

2026年6月，锌价在需求淡季和供给略显紧张的背景下出现冲高回落。国内锌精矿加工费下降，进口锌精矿指数也出现下滑，同时，国内精炼锌产量环比略有减少，出口量则有所波动。需求端受到消费淡季影响，三大下游（镀锌、氧化锌、压铸锌）开工率均出现不同程度的下降。整体来看，锌价受到供给端支撑有限，需求端疲软，导致价格未能持续上涨，反而出现震荡下行趋势。

价格分析

沪锌与LME锌价

• 沪锌主力合约价格与LME三个月锌价均出现波动，但整体价格维持在较高水平。
• 沪伦比值在6.9附近震荡，显示国内与海外锌价之间存在一定的差异。

锌精矿现货价格

• 国产锌精矿价格有所下降，SMM Zn50国产周度TC均价环比降低100元/金属吨至50元/金属吨。
• 进口锌精矿指数环比下降7.3美元/千吨至-70.75美元/千吨，显示进口矿市场持续亏损。

精炼锌现货价格

• SMM 0#锌锭平均价格在25000元/吨左右波动，而1#锌锭价格相对稳定。
• 不同地区的锌锭价格有所差异，如广东、天津、宁波等地区的价格变化反映了区域市场的供需状况。

供给情况

国内锌精矿

• 2026年4月，国内锌精矿产量为32.84万吨，环比增加16.08%，但进口量为44.77万吨，环比下降17.95%。
• 1-4月累计锌精矿进口量为200.21万吨，累计同比增加16.92%。

国内精炼锌

• 2026年4月，国内精炼锌产量为58.15万吨，环比增加1.1%，但出口量为0.39万吨，环比下降16.22%。
• 1-4月累计精炼锌出口量为1.4万吨，累计同比增加59.69%。

进出口情况

• 4月精炼锌净进口量为0.2万吨，1-4月累计净进口3.45万吨。
• 国内锌锭进口量为0.6万吨，环比下降58.27%，出口量为0.39万吨，环比下降16.21%。

需求情况

表观需求

• 2026年4月，表观需求量为58.55万吨，环比增长3.81%，但整体表现疲软。

三大下游开工率

• 镀锌：4月开工率为57.73%，环比下降1.03%，主因需求走弱，订单减少，企业减停产。
• 氧化锌：开工率为57.11%，环比下降0.59%，其中电子级氧化锌表现相对稳定，但陶瓷级、橡胶级需求疲软。
• 压铸锌：开工率为51.67%，环比下降0.40%，受终端消费转及锌价高位波动影响，原料采购放缓。

库存分析

国内锌锭库存

• 截至2026年6月4日，SMM七地锌锭库存总量为26.41万吨，较5月28日增加0.32万吨，较6月1日减少0.05万吨。
• 4月国内库存微降，但整体库存维持在较高水平。

保税区库存

• 上海保税区库存为0.33万吨，保持不变，进口窗口长期关闭，保税区库存持稳。

全球库存

• LME锌库存为11.10万吨，环比下降2.07%，显示海外锌库存持续低位运行。

估值与利润

冶炼利润

• 2026年4月，冶炼利润为-3398元/吨，环比下降8.15%，仍为负值。

出口利润

• 东南亚交仓出口利润为-708元/吨，环比上升14.79%；东南亚现货出口利润为-183元/吨，环比上升40.42%。

进口利润

• 进口利润为-3753元/吨，环比上升3.85%，仍处于亏损状态。

综合逻辑与策略建议

综合逻辑

• 国内社会库存缓慢走高，市场对后市锌下游需求预期较差，基本面对沪锌价格形成拖累。
• 沪锌价格维持震荡走势，建议以反弹后震荡下跌思路对待。

策略建议

• 交易方向：建议以反弹后震荡下跌思路对待，当前价格仍处于高位，空单持有。
• 变量风险：
  • 宏观风险：全球货币政策调整节奏超预期、地缘政治冲突升级。
  • 产业风险：春节后国内精炼锌产能释放进度、锌精矿进口不及预期、房地产刺激政策落地效果。
  • 市场风险：资金情绪切换引发的短期波动率飙升。

总结

2026年6月，锌价受需求淡季影响，出现冲高回落。供给端有所缩减，需求端疲软，导致价格震荡下行。国内锌精矿加工费下降，进口矿亏损持续，而国内精炼锌产量略有回升，但出口量减少。三大下游开工率均出现下降，尤其是镀锌行业受终端需求走弱影响较大。库存方面，国内库存微降，保税区库存持稳，而LME库存低位运行。冶炼利润仍为负值，出口利润维持亏损，进口利润亦为负。整体来看，锌价受基本面对冲，建议以震荡看空思路操作，关注宏观及产业风险变化。