20260607-创元期货-原木_弱现实_高成本和季节性减产的三层博弈_19页_1mb

原木市场分析总结（2026年6月7日）

核心内容

供应端

• 新西兰减产预期落空：4月和5月新西兰原木供应未出现预期中的“成本减产”或“停产”，实际减产幅度有限，供应端支撑不足。
• 进口量环比下降：6月新西兰原木进口量预计环比5月有所降低，整体供应量维持在可控范围内。
• 到船节奏：6月全月到船量预计呈“低-高-低”变化，上半月到船压力较小，下半月可能有所上升。
• 库存水平：5月底全国针叶原木库存为283万方，同比偏低，但弱需求限制了库存去化速度，预计6月底库存去化至220万方左右。

需求端

• 国内需求不及预期：5月日均出货量为5.8万方，同比降低6.46%，表现弱于去年。
• 建筑需求受气候影响：受厄尔尼诺事件影响，夏季全国气温偏高，降水偏多，对建筑工地开工形成压力。
• 家具需求下滑：4月限额以上家具零售额同比下降12.30%，出口未形成有效拉动，且受人民币升值和高运费影响，出口形势严峻。
• 6月需求预期：6月家具销售额预计季节性回暖，但总体高度预期不大，中性预期日均出货量在5.5-6万方区间。

行情与估值

• 行情震荡：当前盘面受弱现实主导，呈现区间震荡走势。
• 中性估值：参考中性估值795元/立方米，若现货下调至770元止跌，对应125美元的进口盈亏平衡点。
• 内外价差倒挂：外商报价折国标尺标准进口成本约为839元/立方米，太仓地区6米中A材交割成本在800-810元区间，现货下调空间有限。

主要观点

• 供应端缺乏支撑：新西兰供应未出现预期减产，且海运费短期内难以大幅下调，对价格形成一定支撑。
• 需求端疲软：国内建筑需求受气候影响，家具销售因国补政策效应减弱而下滑，需求疲软限制了库存去化。
• 行情趋势：市场整体处于区间震荡状态，价格走势主要由需求端的边际变化主导，预计短期内维持中性偏弱走势。
• 风险因素：中东局势的不确定性、新西兰发船量超预期、需求不及或超出预期等均可能对市场产生影响。

关键信息

• 供需预期落空：供应和成本端预期均未兑现，导致盘面交易转向弱现实。
• 进口成本支撑：进口成本高企对现货价格形成支撑，现货价格下调空间有限。
• 气候影响显著：厄尔尼诺事件导致气温偏高、降水偏多，对建筑和家具需求形成压力。
• 出口不利因素：人民币升值和高运费对出口贸易形成不利影响，难以有效拉动总需求。
• 库存去化缓慢：尽管库存处于低位，但弱需求限制了去化速度，预计6月底库存维持在220万方左右。

风险提示

• 中东局势不确定性：可能对海运费和供应产生影响。
• 供需超预期变化：新西兰发船量可能超预期，需求可能不及或超出预期。

创元研究团队

• 研究员：廉超、张英鸿
• 团队背景：创元研究团队在期货市场有丰富的研究和交易经验，涵盖多个大宗商品及金融品种。

总结

综上所述，原木市场在6月面临供应和需求的双重压力，短期内预计维持区间震荡走势，价格波动有限。需求端疲软和库存去化缓慢成为主要制约因素，而供应端的预期落空和高进口成本则为市场提供一定支撑。需密切关注中东局势变化和新西兰供应情况，以判断后续市场走势。