20260607-华泰期货-新能源及有色金属月报_矿供应担忧成为价格主要影响因素_11页_2mb

锌市场分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年锌市场的供应、价格、库存及消费情况，并结合宏观因素评估锌价走势。整体来看，锌价上涨空间受限，但下方支撑强劲，具备回调买入的性价比。

主要观点

• 供应端压力：锌矿供应紧张成为锌价走势的主要影响因素，国产矿加工费持续下滑，进口矿加工费指数也出现大幅下降，导致矿端成本上升。
• 冶炼利润下降：随着TC（加工费）持续走弱，国内冶炼亏损扩大，部分冶炼厂面临减产压力，同时硫酸价格上涨乏力，进一步压缩冶炼利润。
• 库存情况：国内锌锭库存高位运行，去库速度缓慢，港口库存和冶炼厂原料库存均处于较低水平，库存可用天数减少。
• 消费端疲软：镀锌和压铸开工率环比下降，显示下游需求疲软，且消费旺季未出现明显好转。
• 出口情况：锌锭出口处于盈亏平衡边缘，出口窗口未完全打开，难以缓解国内库存压力。
• 宏观环境：美元指数走强，美债收益率上升，加息预期持续，同时美伊冲突和中欧贸易战对市场情绪形成压力。

关键信息

锌精矿

• 2026年4月国产锌精矿产量32.84万金属吨，环比+4.55万金属吨，同比+10.31%。
• 5月预计产量34.98万金属吨。
• 2026年4月锌矿进口量447,714吨，同比-9.5%，1-4月累计进口2,002,159吨，同比+16.9%。
• 国产矿加工费进入负值，进口矿加工费指数持续下滑，矿进口亏损持续扩大。
• 2026年5月底，中国主要七个港口锌精矿库存26.8万吨，环比减少1.8万吨。

精炼锌

• 2026年5月中国锌锭产量58.2万吨，环比-0.2万吨，同比+5.84%。
• 预计6月产量57.3万吨，供给增速进入同比负增长。
• 2026年4月锌锭净进口-1.85万吨，1-4月累计净进口20.98万吨，同比减少51%。
• 海外锌锭供应因矿紧张和电力成本上升而减产，国内冶炼端受TC下滑影响亏损扩大。
• 2026年5月锌锭七地库存26.4万吨，5月单月累库1.2万吨，库存绝对值仍偏高。

消费端

• 镀锌开工率61.2%，环比-3.5%，成品库存7.1天，环比+0.3天。
• 压铸开工率29.3%，环比-0.7%，成品库存10.6天，环比+0.9天。
• 氧化锌开工率45.7%，环比-0.1%，成品库存7.7天，环比-0.1天。
• 2025年7月镀锌板带净出口量1,176,067吨，环比+1.65%，同比-8.84%。

策略分析

• 矿端：美伊冲突和秘鲁能源法令加剧矿端供应风险，秘鲁锌矿占海外产量16%，矿供应紧张对锌价形成支撑。
• 锌锭端：海外供应减产，国内冶炼亏损扩大，国内锌锭供应或出现减产。
• 消费端：消费未见明显好转，库存高位，出口窗口未开启。
• 宏观端：美元指数走强，加息预期仍在，市场情绪承压。

风险提示

1. 海外矿端干扰
2. 旺季需求不及预期
3. 海外流动性收紧

图表概览

总结

锌价短期上涨缺乏基本面和宏观面的支撑，但因矿供应紧张和成本支撑，锌价回调空间有限，具备回调买入的性价比。市场需关注海外矿供应、国内冶炼利润变化及宏观政策动向，以判断未来走势。