20221101-安信证券-华友钴业-603799.SH-钴板块拖累业绩_新能源业务表现亮眼_5页_471kb

华友钴业（603799.SH）2022年三季报分析总结

核心内容概述

华友钴业在2022年前三季度实现营业收入487亿元，同比增长113.69%，归母净利润30.1亿元，同比增长27%。尽管整体营收增长显著，但第三季度利润低于预期，主要受到钴业务拖累。

主要观点

1. Q3业绩受钴业务拖累

• Q3营收：176.9亿元，同比增长108%，环比下降1%。
• Q3归母净利润：7.5亿元，同比增长-16.4%，环比下降28.3%。
• 钴亏损：Q3钴业务亏损6亿元，加上额外计提3.3亿元库存减值，合计亏损9.3亿元。
• 铜与镍业务贡献：铜业务贡献2.5亿元，镍矿等权益贡献约1.5-2亿元，前驱体出货2.8万吨，正极材料出货2.4万吨。

2. 钴业务周期性影响已过

• 钴价波动：2022年3月钴价高点58万元/吨，8月初跌至32万元/吨，Q3为业绩最低点。
• 预计全年钴业务亏损：约2-3亿元，全年铜钴业务预计贡献10亿元。
• 行业对比：上一轮钴价暴跌周期中，公司Q4亏损明显，但本轮亏损压力已缓解。

3. 新能源业务表现亮眼

• 前驱体与正极材料：前三季度前驱体出货6.5万吨，正极材料出货6.3万吨，预计全年分别达9万吨和9万吨以上。
• 产能释放：公司新能源业务预计全年贡献35亿元利润，未来量的增长确定性高。
• 客户拓展：与特斯拉、福特、大众、宝马、LG等达成合作，锂电材料份额有望快速上升。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：71.02元。
• 全年业绩预期：45亿元，2023年预计盈利95亿元。

财务数据

• 总市值：870.55亿元（2022-10-31）。
• 流通市值：860.44亿元。
• 12个月价格区间：54.48元至138.90元。

财务指标预测

风险提示

• 新能源汽车需求不及预期。
• 疫情持续冲击产业链生产经营。

总结

华友钴业在2022年前三季度展现出强劲的营收增长，但Q3利润低于预期，主要由于钴业务的拖累。尽管钴价波动对业绩产生显著影响，但周期性已过，预计全年铜钴业务贡献10亿元。新能源业务表现突出，预计全年贡献35亿元利润，且未来量的增长确定性高。公司与多家国际知名车企达成合作，锂电材料份额有望进一步提升。投资建议为买入-A，目标价为71.02元。财务指标显示公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，具备良好的成长性和投资回报潜力。