> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华友钴业 (603799.SH) 年报点评总结 ## 核心内容概述 华友钴业于2025年发布年报，全年实现营收810.19亿元，同比增长32.94%；归母净利润61.10亿元，同比增长47.07%。公司2025年第四季度营收同比增长42.83%，环比增长1.53%；归母净利润同比增长66.97%，环比增长25.84%。公司一体化产业链优势持续释放，经营业绩创历史同期新高。 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：2025年公司实现营收和净利润的大幅增长，尤其是第四季度表现尤为突出。 - **一体化优势明显**：公司通过资源端和材料端的协同发展，有效提升了整体盈利能力。 - **市场拓展与产品升级**：公司积极开拓国内外市场，推动大型号新品的规模化量产，并提前锁定多个长单，进一步巩固市场地位。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，上调盈利预测，预计2026-2028年营收和净利润将持续增长，公司估值有望进一步优化。 ## 关键信息 ### 上游资源端突破 - **印尼镍资源开发**：公司通过投资、参股和包销等方式锁定镍资源超过14亿湿吨，具备约24.5万吨金属量镍中间品生产能力。 - **项目进展**：Pomalaa湿法项目预计2025年底前建成，Sorowako湿法项目前期工作有序开展，华星火法项目已开工建设。 - **非洲锂矿开发**：Arcadia锂矿保有资源量从150万吨碳酸锂当量提升至245万吨，品位提升至1.34%，年产5万吨硫酸锂项目于2025年一季度投产。 ### 下游材料端表现 - **三元前驱体**：2025年出货量约10.84万吨，同比增长5.15%。 - **正极材料**：2025年出货量约11.64万吨，同比增长77.29%，其中三元正极材料出货量突破10万吨，同比增长108%。 - **市场拓展**：公司产品已进入包括苹果、华为、OPPO、VIVO、Samsung、LGES、EVE等在内的多个国际知名企业和供应链，市场占有率显著提升。 ### 财务数据亮点 - **营收与利润**：2025年营收和净利润分别同比增长32.94%和47.07%，公司盈利能力显著增强。 - **资产负债率**：2025年末资产负债率降至61.85%，较2024年下降2.53个百分点，财务结构更加稳健。 - **现金流**：2025年经营活动净现金流为40.12亿元，虽同比下降67.73%，但公司现金流相对宽裕。 - **盈利预测**：上调2026-2028年盈利预测，预计营收分别为1072亿元、1225亿元、1403亿元，同比增长分别为32.3%、14.3%、14.5%；归母净利润分别为102.73亿元、121.69亿元、144.34亿元，同比增长分别为68.1%、18.5%、18.6%；摊薄EPS分别为5.42元、6.42元、7.61元。 ### 估值与财务指标 - **PE（市盈率）**：2025年PE为19.0X，2026-2028年分别为11.3X、9.5X、8.0X，估值持续走低。 - **PB（市净率）**：2025年PB为2.40X，预计2026-2028年分别为2.1X、1.8X、1.6X。 - **EV/EBITDA**：2025年EV/EBITDA为14.5X，预计2026-2028年分别为9.0X、7.9X、7.1X，估值进一步优化。 - **ROE（净资产收益率）**：2025年ROE为12.7%，预计2026-2028年分别为18.5%、19.0%、19.5%，盈利能力持续增强。 ## 风险提示 - **项目建设进度不达预期**：可能影响公司未来的产能释放和业绩增长。 - **核心产品销售价格不达预期**：可能对公司的盈利能力造成一定压力。 ## 投资建议 - **维持“优于大市”评级**：基于公司良好的业绩表现和一体化产业链优势，预计未来三年业绩将持续增长，公司具备较强的成长性和抗风险能力。