20170226-安信证券-诺力股份-603611.SH-从设备到系统集成_打造物流智能化平台_34页_2mb

诺力股份（603611.SH）总结

核心内容概述

诺力股份是中国仓储物流车辆行业的领军企业，主营业务涵盖轻小型搬运车辆、电动步行式搬运车、电动乘驾式叉车等。公司积极拓展智能物流系统集成领域，通过收购无锡中鼎，完善了从设备到系统集成的布局，打造“大物流平台”，为客户提供一体化解决方案。同时，公司涉足AGV、立体车库和高空作业平台等新兴领域，拓宽了业务范围。随着物流自动化和智能化的加速发展，公司预计未来几年自动化物流市场规模将保持25%以上的年均增速，为公司带来新的增长点。

主要观点与关键信息

1. 公司业务与市场地位

• 诺力股份是国内仓储物流车辆的龙头企业，轻小型搬运车辆市场占有率居行业第一。
• 2016年上半年海外销售占比回升至70.9%，2016年前三季度销售收入增长18%，净利润增长55%。
• 公司通过收购无锡中鼎90%股权，打通上下游，完善智能物流产业链布局，形成从设备到系统集成的协同效应。

2. 物流智能化趋势

• 物流自动化是未来趋势，涵盖运输、装卸、分拣、识别等环节，依赖自动化设备和信息系统。
• 预计至2018年，国内自动化物流系统市场规模将超过1,000亿元，年均增速25%以上。
• 主流快递公司如顺丰、圆通、申通、韵达等通过借壳上市，配套资金用于物流网络和信息技术建设，推动智能仓储物流设备需求增长。

3. 新兴业务布局

• 公司积极布局AGV、立体车库和高空作业平台等新领域，提升技术实力。
• 与上海交大建立产学研合作，推动AGV国产化进程。
• 无锡中鼎专注于自动化物流系统集成，提供一站式解决方案，客户覆盖多个行业，集成业务占比接近90%。
• 诺力车库涉足机械式立体车库产业，2016年首次实现盈利，未来有望成为新的业绩增长点。

4. 产品结构转型

• 公司产品结构由手动车辆向电动车辆转型，顺应环保和效率需求。
• 2016年电动仓储车辆收入占比显著提高，预计2018年将达40%。
• 募投项目新增产能，电动步行式仓储车辆产能为现有2.4倍，电动乘驾式叉车产能为现有3.5倍。

5. 投资建议

• 预计2016-2018年营业收入分别为13.25亿元、19.65亿元、22.42亿元，净利润分别为1.49亿元、2.32亿元、2.70亿元。
• EPS分别为0.94元、1.25元、1.45元，给予“买入-A”投资评级，6个月目标价43.75元，对应2017年35倍动态PE。

6. 风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本控制。
• 人民币汇率波动可能对海外业务收入产生影响。
• 新业务拓展不及预期可能制约公司增长。

财务数据概览

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：43.75元
• 对应2017年动态PE：35倍

风险提示

• 原材料价格波动
• 人民币汇率波动
• 新业务拓展不及预期

未来展望

诺力股份正积极打造物流智能化平台，顺应行业趋势，提高产品附加值，拓展海外市场。随着人民币贬值带来的汇兑收益和自动化物流市场的发展，公司有望在未来几年实现业绩持续增长。