20210711-天风证券-格尔软件-603232.SH-股权激励发布彰显信心_中报有望延续一季度提速态势_3页_718kb

格尔软件（603232）总结

核心内容

格尔软件于2021年7月9日发布了股权激励计划（草案），旨在绑定核心骨干员工，增强公司长期发展的信心。该计划授予163名高管及核心业务人员700万份股票期权，占当前股本的3.02%，行权价格为每股13.58元。公司设定2021-2023年净利润增速目标为35%、70%和105%，并预期2021年收入经营目标为5.7亿元（保守估计）。

主要观点

• 股权激励计划：通过激励计划提升核心员工积极性，为公司长期发展提供人才保障和激励机制，同时表明管理层对公司未来发展的信心。
• 中报业绩预期：公司一季度收入同比增长45.77%，合同负债增长显著，预计中报业绩将延续一季度的提速态势，全年经营目标有望实现。
• 信创与零信任驱动增长：公司深耕党政军企信息安全领域，信创业务落地将推动业绩高速增长。同时，公司正积极拓展零信任解决方案，未来有望实现从产品到SaaS的商业模式转变。

关键信息

股权激励计划详情

• 授予股票期权数量：700.00万份
• 涉及人员：163人（高管及核心业务人员）
• 占比：当前股本的3.02%
• 行权价格：每股13.58元
• 净利润增速目标（21-23年）：35% / 70% / 105%
• 同比增速目标（21-23年）：35% / 26% / 21%

财务预测（单位：亿元）

盈利预测摘要

• 营业收入：预计2021年为6亿元，2022年8.41亿元，2023年11.77亿元。
• 净利润：预计2021年为0.91亿元，2022年1.40亿元，2023年2.14亿元。
• 每股收益（EPS）：2021年为0.39元，2022年0.61元，2023年0.92元。
• 市盈率（P/E）：从2021年的43.16逐渐下降至2023年的18.27。
• 市净率（P/B）：从2021年的2.73下降至2023年的2.36。
• 市销率（P/S）：从2021年的6.52下降至2023年的3.33。
• EV/EBITDA：从2021年的25.65下降至2023年的12.41。

财务表现

• 资产负债率：2021年为21.38%，2023年预计为27.97%。
• 流动比率：从2020年的5.05下降至2023年的3.17。
• 速动比率：从2020年的4.69下降至2023年的2.93。
• 毛利率：维持在55%左右，略有波动。
• 净利率：从2020年的12.83%逐步提升至2023年的18.21%。
• ROE：从2020年的4.29%提升至2023年的12.89%。

投资评级

• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：16.9元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 国产替代进程低于预期
• 零信任产业发展低于预期
• 市场竞争加剧

未来展望

• 随着信创业务的推进，公司未来三年的业绩有望持续高速增长。
• 零信任作为未来趋势，可能推动公司商业模式从产品向SaaS转型。
• 公司在信息安全领域拥有丰富客户基础，具备较强的市场竞争力。

公司概况

• A股总股本：231.72百万股
• 流通A股股本：231.72百万股
• A股总市值：3,916.10百万元
• 每股净资产：2023年预计为7.17元
• 资产负债率：2023年预计为27.97%

投资建议

• 维持“增持”评级，基于公司业务增长潜力及股权激励计划带来的正向激励作用。
• 预计公司未来业绩有望持续增长，特别是在信创和零信任领域。

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