20210902-东吴证券-格尔软件-603232.SH-2021年半年报点评_营收大幅增长_受益信息安全赛道高景气_3页_338kb

格尔软件2021年半年报总结

核心内容概述

格尔软件在2021年上半年实现了显著的营收增长，但归母净利润出现亏损，整体业绩符合市场预期。公司受益于信息安全行业的高景气度，特别是在PKI相关产品领域表现突出。此外，公司发布了股票期权激励计划，以增强团队凝聚力并推动发展战略。基于对信息安全市场的持续看好，分析师维持“买入”评级。

主要观点

1. 营收大幅增长

• 2021H1营收：1.77亿元，同比增长58.52%。
• 2021Q2营收：1.04亿元，同比增长68.91%。
• 合同负债增长：上半年合同负债达2.51亿元，同比增长32.22%，显示未来收入增长潜力。
• 毛利率提升：2021H1毛利率为60.2%，同比提升12.17个百分点，主要受项目软硬件结构变化影响。
• 费用控制：研发费用率同比下降3.95个百分点至28.05%，销售费用率下降3.32个百分点至19.23%，但管理费用率上升5.65个百分点至37.09%。

2. 信息安全行业高景气

• 政策驱动：《数据安全法》、《个人信息保护法》等法规陆续出台，推动信息安全投入增加。
• 行业目标：工信部提出到2023年，电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10%。
• 公司优势：作为PKI领域龙头，公司有望持续受益于行业景气度提升。

3. 股权激励计划

• 激励对象：共163人，包括董事、高管、核心技术与管理人员。
• 激励数量：700万份股票期权，授予价格13.58元/股。
• 业绩目标：2021-2023年净利润增速不低于35%、70%、105%，对应净利润分别为0.77亿元、0.97亿元、1.17亿元。
• 战略意义：激励计划有助于公司提升执行力，加快战略落地。

4. 盈利预测与估值

• EPS预测：2021年为0.46元，2022年为0.65元，2023年为0.87元。
• PE估值：2021年为30.17倍，2022年为21.44倍，2023年为16.03倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于公司数据取证和大数据信息业务的快速拓展能力。

关键财务数据

风险提示

• 信息安全市场增长低于预期；
• 安全云平台建设进度不及预期。

市场数据概览

结论

格尔软件在2021年上半年表现出强劲的营收增长，受益于信息安全行业的政策红利和市场需求提升。尽管归母净利润为负，但公司通过加大研发投入、优化费用结构以及推出股权激励计划，展现出良好的发展潜力和战略执行力。分析师对公司的未来增长保持乐观，维持“买入”评级，但需关注行业政策执行力度及安全云平台建设进展等潜在风险。