20221204-华鑫证券-格尔软件-603232.SH-公司动态研究报告_数据要素化筑基_信创推动加密需求井喷_5页_260kb

格尔软件（603232.SH）公司动态研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了格尔软件在2022年及未来几年的发展前景，指出其作为国内公钥基础设施（PKI）龙头企业的技术优势与市场潜力。随着国家推动数据要素化和信创产业发展，商用密码需求持续增长，格尔软件有望受益于政策与市场的双重驱动。

主要观点

1. 政策驱动与行业前景

• 政策加码：2022年《密码法》及《信息安全技术信息系统密码应用基本要求》出台，推动“商用密码应用安全性评估”工作，关键信息基础设施、政务信息系统及等保三级以上系统均需通过密评。
• 信创推动：行业信创加速了国产密码技术的适配与应用，预计2022年我国商用密码市场规模达708亿元，同比增长31.2%；2023年有望达986亿元，增长39.3%；2024年突破千亿。
• 数据要素化：数据加密成为数据要素开发与利用的核心，数据确权、共享、交易等环节均依赖密码技术，推动国产密码技术发展。

2. 公司技术优势与产品布局

• 技术领先：公司以密码为基石，身份管理、认证与访问控制、加解密等技术在行业内处于领先地位。
• 产品覆盖广泛：产品涉及政务、央企私有云、车联网、视频安全等多个领域，具备多租户密码服务平台、车联网数据安全体系等创新应用。
• 自主可控：高度重视核心技术自主可控，启动后量子密码（PQC）迁移的技术储备工作。

3. 盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年公司主营收入分别为7.86亿元、11.0亿元、15.0亿元，复合增长率显著。
• EPS预测：2022-2024年每股收益分别为0.43元、0.66元、0.87元，增长趋势明显。
• PE估值：当前股价对应PE分别为38倍、25倍、19倍，估值逐步下降，体现市场对其未来增长的信心。

关键信息

市场表现

• 当前股价为16.55元，总市值38亿元，流通股本232百万股。
• 52周价格范围为9.4-19.88元，日均成交额为97.04百万元。

财务预测

财务健康状况

• 资产负债率：逐年上升，从26.7%增至30.3%，但整体仍保持较低水平。
• 资产周转率：从0.3提升至0.6，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：从2.1提升至3.6，表明回款能力增强。
• 存货周转率：从0.9提升至3.6，显示库存管理优化。

风险提示

• 行业政策风险：政策变动可能影响市场需求。
• 信息安全政策不及预期：若政策推进不及预期，可能影响公司业务发展。
• 网络安全产业发展不及预期：若行业增长放缓，可能影响公司业绩。
• 疫情反复风险：疫情对业务拓展与运营可能造成影响。

投资评级

• 股票投资评级：买入（首次），预期个股相对沪深300指数涨幅超过20%。

研究团队介绍

• 宝幼琛：华鑫证券计算机&中小盘组分析师，上海交通大学本硕，7年证券从业经验，擅长云计算、网络安全、人工智能、区块链等领域。
• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，从事计算机与中小盘行业研究。
• 许思琪：澳大利亚国立大学硕士，研究团队整体具备较强的行业研究能力。

总结

格尔软件凭借其在公钥基础设施（PKI）领域的技术优势，以及在数据要素化与信创产业中的积极布局，有望在商用密码市场快速增长的背景下实现业绩稳步提升。公司产品覆盖广泛，技术储备充足，未来增长空间较大。当前估值合理，具备投资价值。