通信行业“科创”系列报告：映翰通，工业物联网产品及IoT整体解决方案提供商-20190426-广发证券-18页_1mb

映翰通公司总结

核心内容

映翰通是一家专注于工业物联网产品及IoT“云+端”整体解决方案的提供商。公司以工业物联网通信产品为核心，向“端”拓展传感与控制产品，向“云”汇聚数据，打造智能数据管理平台，帮助行业用户实现数据收集与智能化升级。

主要观点

• 产品结构：公司产品分为工业物联产品和智能系统两大类。工业物联产品包括无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、以太网交换机等；智能系统包括智能配电网状态监测系统和智能售货控制系统。
• 财务表现：2018年公司营收达2.76亿元，近两年复合增速为38%；归母净利润达4654万元，近两年复合增速为43%。
• 技术优势：公司技术积累深厚，拥有11项中国专利和1项美国专利，核心技术广泛应用于产品中。
• 市场应用：公司产品应用于智能电力、智能制造、智能零售和智慧城市等多个领域，市场潜力较大。
• 客户资源：公司与国家电网、南方电网、GE医疗、施耐德电气、飞利浦等知名客户合作，客户集中度较高。
• 研发能力：公司研发人员占比达43.6%，研发投入占营收比例稳定在10%左右，技术转化能力强。
• 募资计划：公司计划募集资金2.63亿元，用于产能扩张和新产品研发，提升公司整体竞争力。

关键信息

历史财务数据

• 2016年：营收1.45亿元，归母净利润2271万元。
• 2018年：营收2.76亿元，归母净利润4654万元。
• 营收增速：2017年营收增速较快，2018年增速有所放缓，主要受国际贸易摩擦与金融行业严监管影响。
• 利润增速：利润增长高于营收增长，表明公司盈利能力提升。

市场应用与增长潜力

• 智能电力：国家电网推进泛在电力物联网建设，预计2019年电网投资额达5126亿元，同比增长4.85%。
• 智能制造：2010至2017年国内智能制造行业复合增速达24%，2018年产值达1.8万亿元。
• 智能零售：随着人力成本上升，智能售货机市场有望爆发。
• 智慧城市：我国城镇化快速发展，智慧城市建设涉及交通、市政、医疗等领域，市场潜力巨大。

技术与研发

• 技术积累：公司参与多项行业标准制定，攻克“配电网小电流接地系统单相接地故障检测和定位”等世界性难题。
• 研发团队：截至2018年底，公司研发人员达115名，占员工总数的43.6%。
• 研发投入：研发费用从1610万元增长至2832万元，占营收比例稳定在10%左右。
• 核心技术：包括罗氏线圈电子式电流互感器技术、功率控制取电技术等，技术处于领先地位。

客户与市场拓展

• 主要客户：包括国家电网、南方电网、友宝、GE医疗、施耐德电气、飞利浦、可口可乐、农夫山泉、澳柯玛等。
• 客户集中度：2018年智能配电系统与智能售货控制系统的大客户销售占比较高，存在客户依赖风险。
• 国际销售：公司海外销售占比超过10%，主要在北美洲、欧洲、亚洲，面临国际市场、监管及汇率风险。

募资计划

• 募集资金：2.63亿元，用于工业物联通信产品、智能配电监测系统、智能售货控制系统升级项目，研发中心建设，智能储罐远程监测系统、智能车联网系统研发项目，以及补充流动资金。
• 投资计划：分两年实施，第一年投入16,942万元，第二年投入12,086万元。

风险提示

• 新产品、新技术开发的不确定性：技术更新快，若研发投入不足或方向错误，可能影响公司竞争力。
• 客户集中度过高：主要客户销售占比高，存在合作关系变动风险。
• 产品委托加工风险：部分产品采用委托加工模式，若外协厂商无法满足需求或倒闭，将影响公司生产。
• 国际市场、监管及汇率风险：海外市场面临监管变化及汇率波动风险，可能影响公司出口业务。

公司优势

• 技术优势：拥有核心技术，产品在电力领域处于领先地位。
• 品牌影响力：与多家国际知名企业合作，尤其在电力领域具有强大影响力。
• 行业认证：取得CE、FCC、PTCRB等国际认证，具备全球化销售能力。
• 服务网络：在全国设立多个办事处，提供快速响应服务。
• 管理团队：核心管理团队经验丰富，结构合理，稳定性高。
• 营销网络：设立多个销售事业部及海外子公司，覆盖主要应用行业。

相关研究

• 威胜信息：聚焦智慧公用事业的物联网方案提供商。
• 视联动力：自主创新能力领先的高清视频通信企业。

联系方式

• 分析师：许兴军、张晓飞
• 邮箱：xuxingjun@gf.com.cn、zhangxiaofei@gf.com.cn
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