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泰华智慧（834880.OC）深度分析总结

核心内容

泰华智慧是一家专注于智慧城市整体解决方案的提供商，其业务涵盖咨询规划、集成服务和投资运营。公司成立于2002年，2015年11月在新三板挂牌，目前总股本为9000万股，控股股东马述杰直接持有30.73%股份，通过济南智瑞间接控制8.82%股份。公司自2016年2月起开始做市转让，拥有多个做市商。

主要观点

• 业务布局：公司业务布局分为三个层次，包括中小城镇和县域智慧城市整体实施、智慧城市行业垂直解决方案、城市与行业大数据。
• 技术优势：公司在智能照明领域具有突出的技术优势，自主研发了多项产品，如智能监控系统、单灯节能控制器等，平均节电率超过30%。
• 市场拓展：公司在全国范围内建立了11个分公司和1个办事处，市场拓展成效显著，已累计实施超过2000个项目。
• 业绩增长：公司近年来业绩增长迅速，2015年营业收入同比增长48.43%，净利润同比增长58.18%。预计2016-2018年营业收入分别为4.73亿元、6.39亿元、8.65亿元，净利润分别为7640万元、10254万元、14181万元。
• 估值分析：公司目前估值较低，基于其在智慧城市领域的优势和行业前景，具有较好的投资价值。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2002年7月
• 注册地：济南
• 挂牌时间：2015年11月
• 总股本：9000万股
• 流通股本：58.55百万股
• 市价：10元
• 市值：9亿元
• 流通市值：5.86亿元
• 每股净资产：6.82元
• 每股现金流量：0.01元
• 净资产收益率：23.11%

业务模式

• 咨询规划：提供城市信息化整体规划，结合城市发展规划，制定高标准的智慧城市方案。
• 集成服务：提供端到端的集成服务，包括基础设施整合、项目建设实施等，同时承担后续运维工作。
• 投资运营：探索投资运营模式，如合同能源管理，通过节能分成实现盈利。

智慧城市项目

• 智慧昌乐项目：合同金额3.05亿元，预计2016年完工，是公司智慧城市整体落地的标杆项目。
• 项目实施：公司累计实施项目数超过2000个，覆盖多个垂直行业，如智慧市政、智慧水务、智能照明等。

行业政策

• 政策支持：智慧城市建设自2012年起得到国家政策的持续支持，各级政府积极参与，项目进入快车道。
• 政策红利：国家发改委和住建部等机构出台多项政策，支持智慧城市建设，如“国家智慧城市试点暂行管理办法”等。

财务表现

• 营业收入：2016年预计为4.73亿元，2015年为3.03亿元，2014年为2.04亿元。
• 净利润：2016年预计为7640万元，2015年为5075万元，2014年为3208万元。
• 毛利率：2016年预计为50.92%，2015年为51.88%，2014年为51.78%。
• 净资产收益率：2016年预计为20.61%，2015年为21.62%，2014年为28.53%。

估值与投资建议

• 可比公司估值：A股和新三板相关公司2015年PE均值为68倍，公司当前估值较低。
• 投资建议：基于公司优势和行业前景，建议投资者积极关注。

风险提示

1. 业绩承诺履行风险：公司实际控制人与投资者有业绩承诺和股权回购条款，若未达标可能影响公司经营。
2. 依赖政府采购风险：政府资金投入的不确定性可能影响公司业务。
3. 行业竞争风险：市场竞争加剧，需保持竞争优势。
4. 应收账款和存货风险：客户付款流程长，应收账款和存货占用资金，影响现金流。
5. 收入季节性波动风险：收入和利润集中在下半年，可能影响全年经营。
6. 商业模式创新风险：新模式推进面临创新风险，需适应市场变化。

附录

• 图表目录：包括总股本变动、股权结构、收入构成、盈利预测、可比公司估值等图表。
• 财务数据：包括资产负债表、利润表、现金流量表和主要财务指标。