深度报告-20220529-西部证券-映翰通-688080.SH-首次覆盖报告_M2M+IOT市场并举_工业物联网通信龙头再启程_32页_2mb

映翰通（688080.SH）详细总结

核心内容

映翰通是一家专注于工业物联网通信领域的领先企业，首次覆盖报告中提到其“M2M+IoT双市场布局”以及“云+端”双轮驱动模式。公司以物联网通信产品为基础业务，同时拓展行业垂直应用，如智能化配电网线路状态监测系统和工业计算机，形成完整的业务矩阵。

主要观点

• 双市场布局：公司同时布局M2M和IoT市场，通过“云+端”模式推动业务增长。
• 技术优势：拥有自研INOS操作系统、光纤环网通信冗余保护技术及边缘计算技术，技术壁垒高。
• 增长驱动：
  • 电网智能化：通过IWOS系统实现高精度故障检测和定位，提升电网安全边际。
  • 智能零售：智能售货机市场快速增长，公司产品与头部厂商和运营商合作紧密，预计优先享受市场红利。
  • 工业物联网通信产品：边缘计算网关等产品技术领先，具备出海基础，有望随行业扩容实现营收增长。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：50.83元
• PE倍数：23倍（2022年）

增长点分析

增长点1：电网智能化放大产品技术优势

• “十四五”期间，配电网投资占比超过60%，公司IWOS系统具备高准确率，将“被动报修”变为“主动监测”，提升电网安全。
• 公司具备数据和专利优势，未来增长空间较大。

增长点2：智能零售带动工业计算机高速发展

• 全球智能售货机市场CAGR达16.36%，远超传统售货机。
• 公司产品支持多种协议，与国内智能售货机头部厂商合作紧密，有望受益于市场扩容。

增长点3：工业物联网通信产品进入快速增长期

• 边缘计算网关具备多协议解析能力，可接入主流云平台，推动公司产品在国内外市场放量。
• 随着边缘云市场快速增长，公司有望实现营收增长。

产品矩阵

产品系列一：物联网通信产品

• 包括工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、工业以太网交换机等。
• 公司具备全球市场覆盖能力，支持多种应用场景。

产品系列二：智能化配电网线路状态监测系统（IWOS）

• 每套系统包含三个采集单元和一个汇集单元，具备高精度故障检测能力。
• 产品已在国内23个省市应用，海外也有试点。

产品系列三：工业计算机

• 主要产品包括InBox和InPad系列，支持多种运营功能。
• 公司产品与大连富士冰山、友宝集团等大客户合作紧密，具备较强市场竞争力。

产品系列四：技术服务及其他

• 包括安装调试费、软件开发及维护费、云平台使用费等。
• 随着智能售货机销量增长，云平台使用费有望成为新增长点。

股权结构与子公司

• 创始人李明、李红雨合计持股约27.86%，股权稳定，有利于长期发展。
• 公司拥有4家全资子公司、1家控股子公司及2家联营企业，形成完整的业务布局和市场拓展能力。

研发与创新

• 公司研发投入增速领先行业，推动“三化”升级（数字化、智能化、全球化）。
• 拥有丰富的专利技术，包括软件著作权、外观设计专利及实用新型专利，具备较强的知识产权壁垒。

渠道能力

• 采用“直销为主、经销为辅”的销售模式，覆盖国内外市场。
• 公司在全国设有多个办事处，提供快速服务支持，海外布局包括美国、德国、加拿大等地。

风险提示

• 产品开发及迭代不及预期风险。
• 全球政治经济形势波动风险。

股价上涨催化剂

• “十四五”期间配电网智能化持续推进。
• 智能售货机及零售市场持续扩张，推动公司产品需求增长。
• 海外通信物联网智能化放量，大客户订单规模扩大。
• 商用车解决方案形成规模效应，带动公司业绩提升。