20141027-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-供需继续改善_坑口煤价补涨_17页_719kb

中性（维持） - 煤炭产业链周报总结（2014年10月27日）

核心内容

本周煤炭产业链整体呈现供需改善、煤价小幅反弹的趋势，但宏观经济下行压力仍存在，对大宗商品价格形成压制。限产保价政策逐步落实，叠加冬季储煤旺季到来，煤炭价格预期维持上涨态势。分析师认为，供给收缩与需求回暖将共同推动煤价上涨，煤炭股估值有望修复。

主要观点

• 宏观经济环境：Q3宏观数据表明经济仍处于下行阶段，对大宗商品价格反弹形成压制。
• 限产保价政策：政策效果显现，煤炭库存下降，支撑煤价反弹。
• 市场表现：动力煤价格小幅反弹，炼焦煤价格弱势震荡，但整体趋势向好。
• 投资策略：建议关注煤炭股的弹性，尤其是冀中能源、潞安环能、阳泉煤业等，因供给收缩和四季度用煤旺季预期强烈。
• 风险提示：宏观经济回落幅度超出预期可能对煤价形成压力。

关键信息

一、煤价反弹情况

• 秦皇岛煤价：山西优混（5500）价格为500元/吨，上涨5元/吨，涨幅1%。
• 环渤海动力煤价格：为497元/吨，上涨7元/吨，涨幅1.4%。
• 广州港煤价：山西优混（5500）价格为575元/吨，上涨5元/吨。
• 澳洲煤价：为560元/吨，上涨5元/吨。
• 坑口煤价：大同南郊动力煤价格为366.5元/吨，持平；内蒙古东胜精煤价格为300元/吨，持平；陕西榆林烟末煤价格为242.5元/吨，上涨1%。
• 国际煤价：澳洲纽卡斯尔动力煤现货价为63.83美元/吨，上涨0.27美元/吨；南非理查德RB价格为66.57美元/吨，上涨1.69美元/吨；欧洲ARA港动力煤价为73.54美元/吨，上涨1.68美元/吨。

二、库存变化

• 秦皇岛煤炭库存：降至563万吨，周环比下降9.0%。
• 沿海六大电厂库存：总量为1420万吨，下降5.6万吨，库存天数为24.3天，减少1.5天。
• 山西煤炭库存：为4238万吨，周环比减少71.8万吨，降幅1.7%。
• 钢厂及独立焦化厂焦煤库存：为1108.5万吨，周环比上升1.6%。
• 钢厂喷吹煤库存：为210.3万吨，减少14.7万吨，可用库存天数为12.2天，环比下降5.4%。

三、煤炭产业链去库存

• 钢焦煤产业链：焦煤库存维持高位，但钢铁产量小幅回升，钢铁库存有所增加，显示市场仍处于去库存阶段。
• 动力煤产业链：电厂及港口库存下降，日均耗煤量改善，表明需求有所回升。

四、价格链条

• 螺纹钢价格：上涨30元/吨，或1.04%。
• 焦炭价格：整体稳定，部分港口价格略有上升。
• 焦煤价格：国内价格稳定，国际价格小幅下跌。
• 动力煤价格：整体小幅反弹，港口和沿海运价指数上涨。

五、损益链条

• 螺纹钢：吨钢损益为-367元/吨，亏损收窄35元/吨。
• 焦炭：吨焦损益为-47元/吨，亏损持平。
• 焦煤：主焦煤吨煤损益为-32元/吨，肥煤损益为-67元/吨，1/3焦煤损益为-76元/吨，亏损持平。
• 动力煤：大同南郊动力煤亏损87元/吨，秦皇岛山西优混吨煤亏损93元/吨，收窄4.3元/吨。

六、投资策略

• 推荐标的：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业等，因其具备较强的业绩弹性。
• 行业前景：供给收缩与四季度旺季叠加，煤价上涨预期强化，煤炭股估值有望修复。
• 政策支持：国内各省煤炭产能数据公布，限产政策力度加强；进口关税上调，限制煤炭进口量，对煤价形成支撑。

七、风险提示

• 宏观经济回落：若经济下行超出预期，可能对煤价形成压力。
• 库存压力：尽管库存下降，但部分环节仍面临库存压力，需关注后续变化。

总结

本周煤炭产业链在政策支持与季节性需求回升的推动下，煤价继续小幅反弹，库存逐步下降，供需关系有所改善。分析师认为，供给收缩与四季度旺季将强化煤价上涨预期，煤炭股有望迎来反弹。然而，宏观经济下行仍对市场形成压制，需警惕潜在风险。投资建议关注具备业绩弹性的煤炭企业，如冀中能源、潞安环能、阳泉煤业等。