20220406-德邦证券-奥特维-688516.SH-三年磨一剑_喜获通富微电半导体键合机批量订单_3页_815kb

报告摘要

奥特维是一家专注于高端装备制造的公司，主要业务涵盖光伏组件串焊机、半导体键合机等。公司近年来在半导体设备领域取得重要突破，成功打破进口垄断，实现高端铝线键合机国产化，获得国内封测龙头企业通富微电的批量订单，标志着其在半导体封装测试环节的重要进展。

技术优势：公司半导体键合机技术源自串焊机自动化与焊接底层技术，具备较强的技术延展性。
市场突破：2021年初产品开始试用，2022年获得通富微电的批量采购订单，验证了设备性能。
国产替代空间大：国内引线键合机进口金额达15.86亿美金，国产替代潜力巨大，公司有望成为国内键合设备龙头。
盈利能力强劲：公司净利润增速显著，2021-2023年预计归母净利润分别为3.6/5.5/7.2亿元，对应PE分别为60/38/29倍，维持“买入”评级。
财务表现良好：营业收入和净利润持续增长，毛利率稳定，经营活动现金流改善明显。

事件回顾：公司获得通富微电半导体铝线键合机批量订单，是其高端设备国产化的重要进展。
产品定位：铝线键合机用于功率芯片封装，技术指标达到国际领先水平。
盈利预测：
- 2021年归母净利润3.6亿元，PE为60倍
- 2022年归母净利润5.5亿元，PE为38倍
- 2023年归母净利润7.2亿元，PE为29倍
风险提示：
- 光伏新增装机不及预期
- 组件技术迭代不及预期
- 行业竞争加剧

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,144	2,048	3,328	4,480
净利润（百万元）	155	355	547	723
毛利率（%）	36.1	38.6	37.5	37.8
净利润率（%）	13.6	17.3	16.5	16.1
净资产收益率（%）	14.3	23.1	26.2	25.7
每股收益（元）	1.57	3.60	5.55	7.33
P/E（倍）	134.61	58.94	38.20	28.91
P/B（倍）	19.19	13.60	10.02	7.43
P/S（倍）	18.28	10.21	6.28	4.67
EV/EBITDA（倍）	95.27	46.00	29.17	21.07
股息率（%）	0.5%	0.5%	0.6%	0.8%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率（%）	63.4	66.3	69.4	68.9
流动比率	1.5	1.4	1.3	1.4
速动比率	0.8	0.6	0.6	0.6
现金比率	0.2	0.2	0.2	0.3

指标	2020	2021E	2022E	2023E
应收账款周转天数	119.4	113.8	108.3	103.2
存货周转天数	639.6	609.2	591.4	574.2
总资产周转率	0.4	0.4	0.5	0.5
固定资产周转率	54.4	5.1	8.6	12.3

倪正洋拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。曾获2020年iFinD机械行业最具人气分析师，所在团队曾获2019年新财富第三名、2017年新财富第二名、2017年金牛奖第二名、2016年新财富第四名等荣誉。

评级类别	评级	说明
股票投资评级	买入	相对强于市场表现20%以上
行业投资评级	优于大市	预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上