20220328-天风证券-华住集团-S-01179.HK-21年境内盈利转正符合预期_22年精益增长下新开店目标1500家_7页_1mb

华住集团-S（01179）2021年报及2022年展望总结

核心内容概述

华住集团-S（01179）在2021年全年实现营收128亿元，同比增长25.5%，但扣非后归母净利润为-46.5亿元，同比大幅下降164.96%。尽管疫情对业务造成较大压力，但2021年四季度营收表现优于预期，其中直营收入同比增长3.4%，加盟收入同比增长9.9%。2022年公司预计新开店约1500家，延续精益发展战略，同时对盈利预测进行了下调。

主要观点

财务表现

• 2021年全年营收：127.87亿元，同比增长25.4%。
• 2021年全年经营利润：1.64亿元，其中境内经营利润8.91亿元（较去年同期-1亿元转正），德意志经营利润-7.27亿元。
• 2021年四季度营收：33.5亿元，同比增长9.1%，符合指引。
• 2021年四季度净利润：-4.59亿元，其中Legacy华住净利润-4.19亿元。
• 盈利预测调整：2022-2023年归母净利润预计为5.71/33.28亿元，对应PE分别为116x / 20x。

经营情况

• RevPAR恢复：2021年四季度，华住境内RevPAR恢复至19年同期的86%，德意志RevPAR恢复至19年同期的65%。
• 业绩承压：2021年四季度境内经营净利润率2.2%，同比下降9个百分点，主要受疫情反复影响，运营成本率上升至95.4%。
• 成本与费用：运营成本率上升主要由于租金和人工成本增加及减值亏损2.57亿元；销售费用率下降0.7个百分点，管理费用率上升2个百分点，主要因对DB团队、IT及高档酒店部门的投入。

开店情况

• 2021年全年开店：集团新开店1540家，境内净开店1037家（中高端占60%），德意志净开店3家。
• 2021年四季度开店：境内净开店361家（加盟占97%），德意志净开店3家（加盟占75%）。
• 门店结构：截至2021年四季度末，集团开业酒店7706家，其中自营662家、加盟7044家；经济型酒店4772家、中高端酒店2934家。
• 待开业酒店：2571家，其中加盟占99.3%。

2022年展望

• 开店目标：2022年全年预计新开店约1500家，关店500-550家。
• 业绩指引：2022年Q1预计净收入增长11%-15%，其中境内增长1%-5%、德意志增长153%-157%。
• 全年业绩预测：2022年全年预计净收入增长15%-20%，其中境内增长4%-9%、德意志增长95%-100%。
• 2022年Q1与19年同期对比：预计净收入增长8%-12%，境内将下降4%-8%。

关键信息

财务亮点

• 加盟业务增长显著：2021年加盟收入同比增长40.4%，成为公司收入增长的重要驱动力。
• 经营利润转正：2021年四季度境内经营利润转正，德意志经营利润亏损收窄。
• 数字化转型：公司持续推动数字化转型，提升运营效率与客户体验。

风险提示

• 疫情恢复不及预期：可能影响RevPAR恢复速度与盈利能力。
• 宏观经济下行风险：可能对酒店消费产生负面影响。
• 开店不及预期：可能影响扩张节奏与市场份额。
• 酒店并购整合风险：需关注并购后管理与运营的整合效果。

投资评级

• 6个月投资评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：24.9港元。
• 目标价格：未明确。

总结

华住集团-S在2021年展现出较强的抗压能力，尽管受到疫情影响，但通过加盟模式的扩张及数字化转型，实现收入增长与经营利润的逐步恢复。2022年公司继续推进精益发展战略，预计新开店约1500家，同时关注德意志酒店的复苏表现。尽管盈利预测有所下调，但公司仍被看好，维持买入评级。未来需关注疫情恢复节奏、宏观经济环境及并购整合效果等风险因素。