2022年度策略展望：Alpha青峰依旧在，山长水阔春风还-20211218-上海证券-38页_3mb

2022年度策略展望总结

核心内容

2022年，全球经济将围绕“供应链”、“通胀”和“流动性”展开，而中国将进入“回归常态”的阶段，继续推动“高质量发展”与“共同富裕”的目标。分析师认为，随着疫情对全球经济影响减弱，美国将更注重平衡通胀与经济增长，中国则将更加注重市场化调节，经济政策逐步回归常态。

主要观点

• 全球经济复苏趋缓：变异病毒频扰动全球经济，各国采取经济刺激措施，但副作用如供应链拥堵、高通胀加剧了复苏的脆弱性。
• 疫情对经济影响趋弱：非美国家恢复生产早于疫情，服务业对疫情的敏感度下降，2022年将有更强的修复动能。
• 中国复苏领先：中国在严格的防疫政策下实现经济领先复苏，但承接全球订单的同时面临成本上升与利润分配失衡的问题。
• 政策转向与市场调整：中国将在2022年采取更加“以我为主”的政策，推动经济稳定增长，同时“碳中和”政策将趋于温和。
• 阿尔法行情回归：市场资金从贝塔转向阿尔法，看好具备高成长性的行业如新能源、医药、食品饮料等，以及房地产龙头的复苏。

关键信息

• 全球通胀压力：美国、欧元区等主要经济体通胀处于历史高位，能源价格为主要推动因素。
• 供应链问题：全球供应链因疫情与政策影响出现瓶颈，运输与劳动力短缺问题突出。
• 中美政策差异：美国就业市场逐步恢复，但政策重心转向通胀控制；中国则在推动共同富裕与产业结构优化。
• 行业趋势：新能源、半导体、医药、食品饮料、房地产及军工等板块被重点看好。
• 风险提示：通胀上行、流动性收紧、全球疫情反弹等风险需关注。

策略展望

• 指数表现：看好沪深300、A50指数及港股互联网科技、纳斯达克100的长期上行。
• 行业配置：重点关注估值盈利双修复的医药、食品饮料头部公司，以及政策回暖后的房地产龙头。
• 软科技板块：元宇宙与智能化为代表的软科技板块具备长期配置价值。
• 新能源行业：随着芯片供应趋于稳定，新能源行业将从扩散走向收敛，关注头部企业。

风险提示

1. 通胀上行超预期
2. 流动性收紧超预期
3. 全球疫情反弹超预期

图表与数据

• 图1：美日欧资产负债表扩张
• 图2：美国2万亿财政刺激项目金额占比
• 图3：美国居民收入与支出增速反向
• 图4：美国企业用工成本高企
• 图5：能源、交通运输推动美国通胀
• 图6：欧元区通胀走高
• 图7：欧洲天然气价格上行
• 图8：布伦特原油价格波动剧烈
• 图9：美国居民储蓄量创40年新高
• 图10：美国个人消费支出走高
• 图11：越南生产端受疫情干扰
• 图12：波罗的海干散货指数飙升
• 图13：美西、美东航线运费高企
• 图14：美国运输/搬运工失业率高于总失业率
• 图15：中国新冠病例日新增趋弱
• 图16：中国经济增速领先
• 图17：中国规模以上工业增加值回落趋势良好
• 图18：中国工业产能利用率高于疫情前
• 图19：中国出口金额同比走高
• 图20：中美贸易差额加大
• 图21：进出口价格指数背离改善
• 图22：房地产开发投资、销售趋势下行
• 图23：房地产开发余额增长放缓
• 图24：房地产下行幅度加大
• 图25：动力煤价格波动
• 图26：东南亚疫情加剧
• 图27：印尼制造业PMI保持稳定
• 图28：英国制造业早于服务业恢复
• 图29：德国制造业早于服务业恢复
• 图30：法国服务业对疫情脱敏
• 图31：英国服务业对疫情脱敏
• 图32：全球PMI趋势趋于疫情前
• 图33：美国失业人数逐步回补
• 图34：美国劳动参与率回升
• 图35：美国失业金领取人数趋近疫情前
• 图36：美国非农职位空缺数回落
• 图37：美国个人储蓄率下降
• 图38：美国平均时薪上行趋缓
• 图39：美国服务类消费回暖
• 图40：美国失业补贴停发
• 图41：美国通胀预期收缩
• 图42：美国MBA指数与购买指数分化
• 图43：美国成屋销售增速放缓
• 图44：美国房贷利率上行
• 图45：南非疫情反弹引发市场波动
• 图46：全球主要经济体疫情应对措施
• 图47：VIX指数快速回落
• 图48：美国主要指数对Omicron反应
• 图49：新冠死亡率下降，确诊多为轻症
• 图50：全球新冠疫苗接种情况
• 图51：中美经济体量差缩小
• 图52：中美人均GDP差距显著
• 图53：中美GDP占全球比重反向变动
• 图54：中国经济恢复领先美国
• 图55：中国半导体资本开支增长
• 图56：中国半导体盈利增速高
• 图57：原煤产量快速回升
• 图58：港口煤炭库存回升
• 图59：中国向知识型社会转型
• 图60：美国加州GDP增速领先
• 图61：美国加州GDP占全美首位
• 图62：美国加州薪酬增速高于“铁锈区”
• 图63：中国产业转移路径
• 图64：先进制造业集群集中于东南沿海
• 图65：中部城市房地产投资增速高于上海
• 图66：上海工业产出增速低于中部城市
• 图67：中部城市中低端服务业增速高于上海
• 图68：中国化石与非化石能源消费比重
• 图69：工业用电量占全社会用电量比例
• 图70：工业用电量占比下降
• 图71：中国固定资产投资增速下行
• 图72：中国制造业利润率与出口率同步上行
• 图73：个人按揭贷款增速趋缓
• 图74：自有品牌及美系乘用车销量稳定
• 图75：新能源车与传统车产量背向而行

表格与数据

• 表1：美国细分行业新增就业人数
• 表2：主要国家针对Omicron应对措施
• 表3：2021年中国互联网监管反垄断政策
• 表4：2020年底以来政治局会议关于地产的表述变化

分析师声明

• 李浩与倪格悦为本报告撰写人，具备证券投资咨询资格，报告信息来自合规渠道，研究观点独立客观。

投资评级说明

• 投资评级基于分析师对行业基本面与估值的判断，投资者应结合自身情况独立决策。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。