通信行业投资策略_中美摩擦依旧在_5G云端朝阳红__77页_8mb
报告摘要
通信行业2018年回顾与2019年展望总结
核心内容
2018年，通信行业受到中美贸易战影响，整体表现不佳，全年下跌33.38%。然而，随着中兴事件和解、5G建设逐步推进，下半年行业表现显著改善，部分业绩优良、低估值且不受外贸影响的个股实现正收益。2019年，通信行业有望迎来投资机会，主要聚焦于5G、云计算与物联网三大领域。
主要观点
1. 5G是新一代科技浪潮的开始与新经济浪潮的引擎
- 行业趋势：5G作为新一代移动通信技术，将开启新一轮科技浪潮和新经济周期，网络建设与终端发展将推动内容与应用的繁荣。
- 基本面与政策面：2019年国内运营商资本开支有望企稳回升，2020年将启动5G规模建设。中央经济工作会议明确指出加快5G商用步伐，地方政府也将出台相关建设规划。
- 投资机会：5G产业链中具备核心竞争力及高弹性子领域的公司有望在未来三年持续受益，包括主设备商、天馈射频、光器件/光模块、小基站和基础设施配套。
2. 云+端持续高景气，趋势强
- 数据流量增长：随着终端计算、存储上云，以及直播、超清视频、大数据、物联网、AR/VR等新应用的普及，云端数据流量呈指数级增长。
- 数据中心需求：云计算持续高景气驱动数据中心基础设施建设快速增长，IDC和CDN成为重点投资方向。
- SIP终端：IP电话渗透率和SIP在IP话机的占有率提升，SIP终端行业未来三年将持续快速增长，亿联网络作为龙头，有望继续提高市占率并拓展视频会议系统市场。
3. 物联网进入成熟阶段，产业链迎投资机会
- 网络覆盖与成本：国内物联网基本完成从局域到广域网的覆盖，模组和终端成本持续下降。
- 应用拓展：随着接入数量的增加和平台、应用的完善，物联网有望打开万亿市场空间。
- 关注标的：移为通信、日海智能、拓邦股份、高新兴、广和通、金卡智能等。
4. 其他潜在机会
- 信息安全：流量增长与政策驱动下，信息安全行业前景广阔，通鼎互联值得关注。
- 军工通信：军改复苏与国防信息化推动行业增长，海格通信为重要标的。
- 国企改革：联通混改与烽火大唐整合，国改持续推进。
- 量子通信：国家高度重视，未来或成为信息安全的核心保障。
关键信息
2018年行业回顾
- 整体表现：通信（中信）板块全年下跌33.38%，跌幅榜排名第8，跑输上证指数和创业板。
- 个股表现：只有极少数业绩好、低估值、不受贸易战影响的个股实现正收益，如东方通信、亿联网络、光库科技等。
- 基金持仓：基金持仓通信占比从2016Q1的3.85%降至2018Q2的1.47%，为过去21季度最低，但下半年有所回升。
2019年趋势展望
- 5G投资机会：2019年3月两会将出台5G政策规划，运营商将启动一期集采，5G商用牌照有望在年中发放，2020年实现全面商用。
- 云与物联网：云计算和物联网将推动数据中心建设与数据流量增长，成为重点投资领域。
- 行业估值：通信指数动态PE调整至2014年牛市起点水平，估值较低，具备较好配置机会。
重点标的推荐
| 股票代码 | 股票名称 | 收盘价（2019-02-15） | 投资评级 | EPS（元） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 000063.SZ | 中兴通讯 | 23.00 | 买入 | 1.09, -1.55, 1.29, 1.62 | 21.10, -14.84, 17.83, 14.20 |
| 600498.SH | 烽火通信 | 29.87 | 买入 | 0.74, 0.84, 1.03, 1.35 | 40.36, 35.56, 29.00, 22.13 |
| 300628.SZ | 亿联网络 | 81.30 | 买入 | 1.97, 2.82, 3.67, 4.75 | 41.27, 28.83, 22.15, 17.12 |
| 002115.SZ | 三维通信 | 11.73 | 增持 | 0.09, 0.43, 0.61, 0.84 | 130.33, 27.28, 19.23, 13.96 |
| 300383.SZ | 光环新网 | 15.02 | 增持 | 0.28, 0.44, 0.62, 0.83 | 53.64, 34.14, 24.23, 18.10 |
| 300590.SZ | 移为通信 | 29.22 | 增持 | 0.60, 0.82, 1.08, 1.32 | 48.70, 35.63, 27.06, 22.14 |
| 300394.SZ | 天孚通信 | 29.57 | 增持 | 0.56, 0.66, 0.83, 1.12 | 52.80, 44.80, 35.63, 26.40 |
| 002463.SZ | 沪电股份 | 8.93 | 买入 | 0.12, 0.35, 0.42, 0.55 | 74.42, 25.51, 21.26, 16.24 |
| 300017.SZ | 中际旭创 | 44.70 | 买入 | 0.34, 1.32, 1.75, 2.37 | 131.47, 33.86, 25.54, 18.86 |
| 603912.SH | 华体科技 | 23.55 | 买入 | 0.52, 0.90, 1.50, 2.15 | 45.29, 26.17, 15.70, 10.95 |
| 300017.SZ | 网宿科技 | 8.20 | 增持 | 0.34, 0.35, 0.39, 0.53 | 24.12, 23.43, 21.03, 15.47 |
风险提示
- 5G产业推进低于预期
- 中美贸易战风险
- 股权质押等风险
投资策略
- 聚焦5G+云端物联
- 关注信息安全、专网龙头、军工通信、国企混改等潜在机会
图表目录（摘要）
- 图1：2018年通信行业跌幅榜排名第八
- 图2：通信板块涨幅前十个股
- 图3：通信板块跌幅前十板块
- 图4：2018年通信行业上半年跌幅榜第三
- 图5：2018年通信行业下半年表现较强
- 图6：基金持仓通信占比统计
- 图7：基金前十大通信重仓股
- 图8：通信板块市盈率TTM处于较低位置
- 图9：5G作为新基建，开启新一代科技浪潮
- 图10：云计算驱动力
- 图11：网络覆盖趋于完善+成本下降+接入数量提升共同驱动物联网产业发展
- 图12：通信网络变革+终端变革驱动内容和应用
- 图13：5G将进一步拉动新经济的发展
- 图14：3GPP制订5G标准的时间计划表
- 图15：通信行业的投资逻辑
- 图16：完整的通信设备产业链
- 图17：5G网络连接示意图
- 图18：无线主设备主要分类及应用场景
- 图19：全球主要设备商变迁
- 图20：2013-2017，五大通信设备商的运营商业务收入
- 图21：几大设备商无线接入设备（RAN）市场份额统计
- 图22：世界各国5G进展对比
- 图23：LTE（4G）专利数分布
- 图24：中兴M-ICT2.0白皮书提出ICT行业的五大发展趋势
- 图25：全球云计算市场规模
- 图26：全球IaaS市场份额（2016）
- 图27：全球IaaS市场份额（2017）
- 图28：全球云计算市场规模
- 图29：全球IDC市场规模
- 图30：全球大型IDC分布
- 图31：Equinix股价走势
- 图32：Equinix客户分布
- 图33：中国IDC市场规模
- 图34：中国IDC区域分布
- 图35：万国数据每个月租金
- 图36：光环新网IDC业务毛利率
- 图37：13-21年全球SIP终端市场规模
- 图38：公司视频会议解决方案
- 图39：10-19年，全球和中国视频会议市场空间
- 图40：GSMA、信通院预测全球M2M连接数及占整体物联网连接数比例
- 图41：全球M2M物联网市场规模
- 图42：中国蜂窝M2M及NB-IoT连接数
- 图43：工信部规划中国NB-IoT连接数
- 图44：NB-IoT模组出货量与价格关系
- 图45：NB-IoT发展阶段
- 图46：中国国防预算开支
- 图47：全球网络可视化市场规模
- 图48：我国网络可视化市场规模
- 图49：量子通信主要技术路线
- 图50：重点覆盖公司盈利预测及估值
表格目录（摘要）
- 表1：5G带动的经济效应统计
- 表2：全球四大设备商的5G进展
- 表3：全球第一梯队5G商用规划
- 表4：全球第二梯队国家5G商用规划
- 表5：国内运营商5G具体规划
- 表6：1G-4G无线技术发展概况
- 表7：5G声明标准专利统计
- 表8：华为发展云服务
- 表9：4G、Pre5G、5G关键特性比较
- 表10：5G承载网光模块每年市场规模测算
- 表11：基站天线市场空间测算
- 表12：4种主要的基站滤波器对比
- 表13：介质滤波器的完整制备工艺
- 表14：基站滤波器空间测算
- 表15：中国市场，5G网络和4G网络的射频前端PCB市场规模对比测算
- 表16：5G承载网光模块每年市场规模测算
- 表17：UMa-NLOS公式计算不同频率对应的基站覆盖半径
- 表18：COST-HATA公式计算不同频率对应的基站覆盖半径
- 表19：UMa-NLOS测算5G小基站全覆盖情况下市场规模测算
- 表20：COST-HATA测算5G小基站全覆盖情况下市场规模测算
- 表21：美股REITS公司估值（P/FFO）
- 表22：美股及国内IDC服务商估值（EV/EBITDA）
- 表23：中移物联NB-IoT模组价格
- 表24：网络安全政策
- 表25：重点覆盖公司盈利预测及估值（截至2019年2月15日）
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