20251112-浙商证券-2026年餐饮行业年度投资策略_正餐筑底_茶饮分化_33页_4mb

餐饮行业投资总结

行业回顾

2025年餐饮行业复苏温和，幅度由需求决定，节奏由供给主导。茶饮细分领域复苏领先西式快餐和正餐1-2个季度，头部茶饮品牌在25Q1已回暖。客单价已基本企稳，结束下行趋势；同店数据在25H2开始普遍回正，受益于基数走低和客单价压力缓解。开店方面，虽当季净关店，但月度环比净开店，整体赛道逐步重回扩张周期。

未来展望

2026年餐饮行业预计将连锁化率温和回升，当前平均约16%，与2023年持平。连锁化率与区域经济发展正相关，一线和发达省份较高，但低连华地区如广东、重庆等有显著提升潜力。品类方面，轻餐饮（如茶饮、披萨）连锁化率领先，标准化品类如火锅、中式快餐等有高成长空间。消费复苏预期强时，弹性将显著提升。

投资策略

• 头部品牌稳定：25Q3业绩显示头部品牌同店模型坚韧，建议关注回本周期外的门店可持续性。
• 估值洼地：当前餐饮板块PE多在8-20倍，高股息率（如百胜中国10%）吸引，对标2019年复苏弹性强。
• 重点标的：快餐和正餐板块，如海底捞（翻台弹性）、百胜中国（客单价空间）；茶饮板块，如古茗（开店增速）、蜜雪集团（平价壁垒）。
• 高股息机会：温和复苏下，股息率高企业如百胜中国和达势股份值得配置。

风险提示

• 宏观经济下行风险：依赖居民收入，if经济波动影响消费，则行业承压。
• 行业竞争加剧：头部品牌加速开店可能导致价格战和利润侵蚀。
• 数据统计偏差：基于现有数据，可能存在偏差，投资需独立评估。