20220916-国金证券-餐饮行业研究_8月社零餐饮增速转正_线下消费持续改善_6页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：餐饮行业研究 增持

核心内容

2022年8月，中国社会消费品零售总额及餐饮收入同比增速转正，显示出线下消费逐步回暖的趋势。尽管1-8月社零餐饮收入仍同比下降5.0%，但相比2019年同期下降幅度较小，表明行业正在逐步恢复。同时，限额以上单位餐饮收入同比上升12.9%，高于行业整体增速，显示品牌餐饮在疫情后恢复更为强劲。

主要观点

• 疫情企稳与政策支持：8月社零餐饮收入同比增长8.4%，主要受益于疫情形势逐渐好转及各地消费券发放等政策利好。
• 恢复态势明显：8月社零餐饮收入环比增长9.9个百分点，显示出明显的修复趋势。
• 品牌餐饮表现突出：限额以上餐饮企业表现优于行业整体，品牌餐饮如呷哺呷哺、九毛九、海底捞等在疫情企稳阶段展现出较强的恢复能力。
• 需求端恢复不均：8月底至9月初因疫情反复，一线城市代表品牌餐饮需求强度有所下滑，但随着精准防控措施的实施，恢复态势逐步显现。
• 商圈客流仍低：截至8月31日前一周，商圈客流恢复至2019年同期的67%，显示消费场景仍需时间恢复。
• 投资建议：维持行业“增持”评级，推荐具备较强修复能力和成长逻辑的品牌餐饮企业，如呷哺呷哺、同庆楼等，中长期看好九毛九等单店模型高效的公司。

关键信息

8月社零餐饮数据

• 社零总额：3.6万亿元，同比增长5.4%
• 社零餐饮收入：3748亿元，同比增长8.4%
• 限额以上餐饮收入：967亿元，同比增长12.9%
• 同比2019年：社零餐饮收入下降2.8%，限额以上餐饮收入增长18.7%

商户复工与外卖运力恢复

• 商户复工强度：截至9月10日，一线/新一线/二线/三线及以下城市分别恢复至去年同期的96.8%、130.3%、137.5%、105.3%
• 外卖运力恢复：截至9月10日，一线城市外卖运力恢复至去年同期的101.3%
• 商圈客流恢复：截至8月31日前一周，恢复至2019年同期的67%

品牌餐饮恢复情况

• 凑凑：同店销售恢复至2021年同期100%以上，整体销售额同比增长25%
• 太二酸菜鱼：同店销售恢复至2021年同期90%
• 九毛九：同店销售恢复至2021年同期99%
• 海底捞：门店翻台率已达2021年同期的120%

风险提示

• 疫情反复可能影响终端需求恢复
• 行业竞争加剧
• 终端需求恢复不及预期

投资评级说明

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

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