20220815-国金证券-餐饮行业研究_7月社零餐饮降幅收窄_线下消费持续上修_6页_1010kb

消费升级与娱乐研究中心：餐饮行业研究 增持

核心内容

2022年7月，国家统计局公布社会消费品零售数据，显示社零餐饮收入同比下降1.5%，降幅较6月收窄，反映疫情形势逐渐好转及政策利好对消费的刺激作用。1-7月社零餐饮收入同比下降6.8%，较2019年同期下降4.8%，表明行业仍处于恢复阶段。限额以上单位餐饮收入降幅较小，显示出品牌化、连锁化企业在疫情下的抗风险能力。

主要观点

• 政策与疫情缓解推动消费恢复：7月社零餐饮收入降幅收窄，主要得益于疫情好转、消费券发放及旅行社和在线旅游企业恢复运营，带动暑期旅游旺季消费增长。
• 限额以上餐饮企业表现优于行业整体：限额以上单位餐饮收入同比降幅低于行业整体，且较2019年同期增长，说明品牌连锁企业在行业中的主导地位进一步增强。
• 线下消费持续回暖：尽管8月部分区域出现疫情反复，但整体可控，预计线下餐饮消费将继续回升。
• 社交属性强的品牌餐饮更具潜力：在商圈客流恢复缓慢的背景下，具有强社交属性和体验感的品牌餐饮更受青睐。
• 投资建议：维持行业“增持”评级，建议关注九毛九、海伦司、广州酒家、巴比食品等企业，以及海底捞等可能的困境反转机会。

关键信息

数据概览

• 社零餐饮收入：2022年1-7月同比下降6.8%，7月同比下降1.5%。
• 限额以上餐饮收入：1-7月同比下降6.8%，7月同比下降1.2%。
• 社零整体：1-7月同比下降6.6%，7月同比增长2.7%。
• 2019年同期对比：社零餐饮收入较2019年同期下降4.8%，限额以上单位餐饮收入增长11.6%。

外卖与商户复工情况

• 外卖运力恢复：8月初各线城市外卖运力恢复强度分别为110%、139%、146%、109%。
• 餐饮商户复工：截至8月13日，一线城市及新一线城市商户复工强度接近去年同期水平，三线及以下城市恢复较慢。
• 上海情况：8月上海外卖运力恢复强度为109%，餐饮商户复工强度为109%。

品牌餐饮需求恢复

• 代表连锁品牌：餐饮需求恢复强度达到去年同期的144%，反映品牌连锁餐饮在疫情后表现强劲。

风险提示

• 疫情反复：局部地区疫情反复可能影响消费恢复进程。
• 终端需求恢复不及预期：消费者信心不足或消费能力受限可能导致需求增长缓慢。
• 行业竞争加剧：随着市场复苏，竞争可能进一步加剧。

投资评级说明

建议关注企业

1. 九毛九：单店模型高效，抗风险能力强。
2. 海伦司：主打年轻人社交平台与性价比酒水，积极布局下沉市场。
3. 广州酒家：实施“食品+餐饮”双轮驱动战略，月饼预售业务启动，省外扩张加速。
4. 巴比食品：锁定早餐场景，占据街边、社区优质点位，受益于上海复工复产。
5. 海底捞：存在困境反转机会，值得关注。

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