国防军工2018年中期投资策略_基本面拐点+历史底部估值_有望迎新一轮行情_32页_2mb

报告摘要

2018年国防军工行业基本面全面改善，进入三年景气递增周期，同时估值处于历史底部，板块与基本面出现背离，具备新一轮投资机会。军工集团资产证券化和改革进程加速，改革红利逐步释放。此外，军民融合政策持续深化，相关基金快速发展，民参军企业通过IPO和并购方式积极布局军工领域。

基本面改善：
- 军改影响逐步消除，装备采购进入“十三五”景气周期。
- 2018年国防预算增长8.1%，达到1.11万亿元，军费结构向装备费倾斜。
- 装备采购按五年规划进行，前低后高的规律预计在“十三五”后期显现。
估值处于历史底部：
- 中证军工指数静态PE处于历史最低点，接近2012年12月初水平。
- 军品配套类龙头企业PE在20-30倍，总装类公司PS在1.70倍左右，均处于历史底部。
资产证券化加速：
- 军工集团资产证券化动作频繁，特别是航天系。
- “十三五”后三年资产证券化任务繁重，改革红利持续释放。
- 资产证券化率在A股市场和全市场均呈现上升趋势。
改革推进：
- 军工科研院所转制全面启动，部分单位已转制为企业。
- 股权激励方案逐步推出，混合所有制改革成为重要途径。
- 改革政策不断细化，推动军民融合发展，提升军费使用效率。
军民融合深化：
- 政策持续出台，从顶层战略逐步细化为各领域的实施办法。
- 军民融合基金数量多、规模大，支持军工企业技术转化和资产证券化。
- 民参军企业通过IPO和并购方式不断拓展业务，形成新的增长点。