核心内容
兆易创新（603986.SH）是一家专注于存储芯片及MCU等领域的公司，2020年12月31日其A股价为195.22元，对应2021年PE为60倍。公司主要业务包括存储芯片销售（占比86.8%）和微控制器销售（占比13.2%）。其主要股东为朱一明，持股比例为8.54%。公司总发行股数为471.63百万股，A股数为439.17百万股，A股市值约为857.34亿元。
主要观点
- 股权激励计划：公司计划向308名高管、核心及骨干人员授予659.65万股股票，占总股本1.4%。行权条件为2021-2024年营收分别较2018-2020年均值增长50%、60%、70%、75%，有助于提升管理团队积极性，长期影响正面。
- 业绩表现强劲：2020年前三季度公司实现营收31.7亿元，YOY增长44%；净利润6.7亿元，YOY增长49.6%。其中，第三季度营收15.2亿元，YOY增长51.3%，净利润3.1亿元，YOY增长18.1%，延续高成长态势。
- Nor Flash需求增长：随着5G和IOT应用落地，Nor Flash因低功耗、低成本特性需求旺盛，预计2021年上半年Nor Flash价格将持续上涨，带动行业景气度提升。
- 盈利预测：预计2020年净利润为9.7亿元，YOY增长60%；2021年净利润为13.9亿元，YOY增长44%。EPS分别为2.06元和2.95元，当前股价对应2021年PE为60倍。
- 投资评级：公司作为A股稀缺的存储标的，给予“买进”评级，潜在上涨空间在15%至35%之间。
关键信息
股价与市场表现
- 2020年12月30日A股价：195.22元
- 上证指数（2020/12/30）：3414.45
- 12个月股价高/低点：305.46元 / 147.03元
- 股价/账面净值：8.78倍
股权激励计划
- 授予人数：308人
- 授予股数：659.65万股
- 占总股本比例：1.4%
- 行权条件：2021-2024年营收分别增长50%、60%、70%、75%
产品组合
- 存储芯片销售：86.8%
- 微控制器销售：13.2%
机构投资者持股比例
盈利预测
| 年度 |
净利润（亿元） |
YOY增长 |
EPS（元） |
| 2020 |
9.7 |
60% |
2.06 |
| 2021 |
13.9 |
44% |
2.95 |
市盈率与股息率
| 年度 |
市盈率（P/E） |
股息率（Yield） |
| 2017 |
210.05 |
0.22% |
| 2018 |
206.11 |
0.16% |
| 2019 |
137.54 |
0.23% |
| 2020 |
86.11 |
0.25% |
| 2021 |
59.95 |
0.21% |
风险提示
投资评等说明
| 评等 |
定义 |
| 强力买进 |
潜在上涨空间≥35% |
| 买进 |
15%≤潜在上涨空间<35% |
| 区间操作 |
5%≤潜在上涨空间<15% |
| 中立 |
无法由基本面给予投资评等，预期股价盘整，建议降低持股 |
财务数据（附一：合并损益表）
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020F |
2021F |
| 营业总收入（百万元） |
2030 |
2246 |
3203 |
4571 |
6020 |
| 营业利润（百万元） |
437 |
417 |
661 |
1022 |
1480 |
| 归属母公司股东的净利润（百万元） |
397 |
405 |
607 |
969 |
1392 |
资产负债情况（附二：合并资产负债表）
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
| 货币资金（百万元） |
587 |
934 |
1970 |
2244 |
2686 |
| 股东权益合计（百万元） |
1756 |
1897 |
5225 |
6197 |
7520 |
| 资产总计（百万元） |
2574 |
2861 |
6174 |
7397 |
8875 |
现金流量情况（附三：合并现金流量表）
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020F |
2021F |
| 经营活动产生的现金流量净额（百万元） |
198 |
620 |
967 |
747 |
872 |
| 投资活动产生的现金流量净额（百万元） |
-782 |
-285 |
-668 |
-1074 |
-1426 |
| 筹资活动产生的现金流量净额（百万元） |
313 |
8 |
714 |
601 |
996 |
| 现金及现金等价物净增加额（百万元） |
-285 |
347 |
1030 |
274 |
442 |
