后疫情时代的投资逻辑之机械行业：弹性形变与塑性形变_28页_732kb

报告摘要

弹性形变与塑性形变：后疫情时代的机械行业投资逻辑

核心内容概述

新冠疫情对全球机械装备行业带来了深远影响，行业经历了多个阶段的波动，包括初期的停滞、需求回暖与原材料价格温和、需求增速回落与原材料价格走高。随着疫情的演变，出口景气度优于内销，同时库存、龙头份额及内外需求差异等短期变化逐渐显现，但企业的技术等核心竞争力持续提升，预示行业将逐步恢复并迎来新的增长机遇。

后疫情时代，机械行业呈现“弹性形变”和“塑性形变”双重特征。“弹性形变”表现为短期库存增加、龙头份额波动、内外需求差异等，但这些变化具有可逆性，未来有望恢复正常。“塑性形变”则指行业在疫情与地缘冲突背景下发生的结构性变化，包括统一大市场建设、供应链自主可控、产能转移趋势等，这些变化对行业长期发展具有深远影响。

主要观点

弹性形变

库存高位运行
- 疫情期间，我国制造业库存显著上升，主要由原材料价格高企、企业提前备货、供应链安全考虑以及海外需求旺盛等因素驱动。
- 存货增速高于收入增速，表明企业为应对原材料涨价和需求波动而积极储备。
- 2020年至今，企业通过自动化升级、供应链优化等手段提升生产效率，带动存货周转率与人均创收增长。
龙头份额波动变化
- 龙头企业在疫情期间凭借效率优势抢占市场，但随着小企业复工增产，市场份额边际承压。
- 后疫情时代，龙头公司有望凭借更高的效率和响应速度进一步提升市场份额。
内外需求差异
- 2020-2021年国内需求景气度较高，而2021-2022Q1海外需求依然强劲，出口增速优于内销。
- 随着国内需求回落，海外需求持续，我们认为这种差异只是短期现象，未来行业将逐步回归平衡。

塑性形变

统一大市场与运输效率提升
- 疫情推动物流成本上升，国家政策支持多式联运发展，如铁路与公路联运、集装箱运输等，以提升运输效率和降低物流成本。
- 美国1980年代的公铁联运案例表明，在原材料价格高企背景下，政策支持与技术进步可以推动运输降本增效，我国亦有望受益。
制造产能转移与设备集中化
- 产能转移并非完全跟随下游迁移，机械设备产能具有集中化趋势，且技术升级带来非线性影响，只有指数级市场增长才能推动设备产能变化。
- 以纺织服装行业为例，设备制造商并未完全跟随产能转移，而是通过技术积累和品牌建设保持竞争力。
供应链自主可控
- 在疫情与地缘冲突背景下，供应链安全受到高度重视，我国高端装备如机床、刀具、轴承、精密减速器等仍存在国产化空间。
- 国产品牌在中低端市场已占据优势，但在高端市场仍需突破，以实现进口替代。