专题研究：_Q2筹码分析，一致预期与配置分歧-20210722-华泰证券-18页_866kb

Q2 筹码分析总结：一致预期与配置分歧

核心内容概览

2021年第二季度，A股市场迎来基金持仓的显著变化。主动偏股型基金整体配置股票仓位略有下降，但A股仓位显著上升，显示基金对A股市场的偏好增强。基金对创业板、科创板的加仓明显，而对主板的仓位则有所减少。整体来看，基金对中游制造、科技、上游资源等板块的配置偏好提升，对必需消费、可选消费等板块的配置偏好下降。

主要观点与关键信息

1. 持仓风格转变

• 加仓方向：电力设备及新能源、电子、医药、基础化工、有色金属、银行、电新等板块受到偏股型基金的青睐。
• 减仓方向：食品饮料、家电、消费者服务、非银行金融、计算机、通信、交通运输等板块被减持。
• 超（低）配比例变化：部分板块如集成电路、半导体设备、消费电子组件、新能源动力系统等超配比例上升，而面板、其他广告营销、被动元件、云基础设施服务等超配比例下降。

2. 持股集中度回落与中小盘股占比提升

• 偏股型基金重仓前50标的持仓市值占比下降至56.02%，环比减少5.43pct。
• 中小市值股票在基金重仓股中的占比明显提升，显示基金在Q2更倾向于配置中小盘股票。

3. 头部基金与公募基金配置差异

• 头部基金（规模100亿元以上的主动偏股型基金）加仓电力设备及新能源、医药、电子、汽车等，减仓非银行金融、食品饮料、计算机等。
• 公募基金整体对石油石化、非银行金融、通信、家电等板块配置比例较低，但对纺织服装、综合金融、电新、机械、基础化工等板块配置比例有所提升。

4. 基金类型配置差异

• 高仓位基金VS低仓位基金：
  • 高仓位基金加仓电力设备及新能源、基础化工、电子，减仓计算机、食品饮料、非银行金融。
  • 低仓位基金加仓电子、银行、电新，减仓食品饮料、房地产、家电。
• 加仓最多基金VS减仓最多基金：
  • 加仓最多基金加仓电新、医药、基础化工，减仓食品饮料、家电、银行。
  • 减仓最多基金加仓纺织服装、国防军工、传媒，减仓计算机、电新、电子。
• 收益率靠前基金VS收益率靠后基金：
  • 收益率靠前基金加仓电新、基础化工、机械，减仓电子。
  • 收益率靠后基金加仓电子、计算机、通信，减仓非银行金融。
• 排名提升基金VS排名下降基金：
  • 排名提升基金加仓电新、基础化工、有色金属。
  • 排名下降基金加仓电新、石油石化。

5. 公募与北向资金的行业定价权对比

• 公募基金与北向资金在多个板块的配置比例均有所提升，如纺织服装、综合金融、电新、机械、基础化工等。
• 部分板块如非银行金融、通信、家电等配置比例低于2010年以来的中值水平。

重点板块分析

6. 消费板块

• 食品饮料板块的超配比例自2020年第二季度以来首次下降，表明基金对消费股的偏好减弱。
• 医药板块的超配比例上升，显示基金对医药行业的持续关注。
• 白酒、白色家电、生物医药等板块的超配比例下降，说明基金对这些细分领域有所减持。

7. 周期与制造板块

• 偏股型基金对锂电池、太阳能、镍钴锡锑、火电等细分领域加仓明显。
• 对工程机械、其他装饰材料、快递、航运等板块减仓，显示对这些领域的配置偏好下降。

8. 大金融板块

• 银行板块的超配比例持续上升，而非银行金融、房地产板块的超配比例下降。
• 国有行和证券的配置比例提升，保险和股份制银行的配置比例下降。

9. 主题投资

• 偏股型基金加仓半导体、新能源车、5G、新基建等主题。
• 减仓云计算主题，表明对这一领域的兴趣减弱。

风险提示

• 基金重仓股为滞后数据，与当前市场情况可能存在差异。
• 需关注是否有增量资金流入以及与其他板块盈利剪刀差的收窄情况，以判断资金是否回流到之前流出的板块。

总结

2021Q2，基金在行业配置上表现出对高景气赛道的持续偏好，尤其是电力设备及新能源、电子、医药等板块。同时，基金对中小盘股票的配置比例上升，显示对成长性更强的个股的偏好。在风格切换的背景下，不同类型的基金呈现出不同的配置偏好，头部基金与公募基金在某些板块的配置存在明显差异。此外，基金对消费股的偏好减弱，资金更多流向高景气的科技和制造板块。整体来看，基金配置更加分散，对不同行业和主题的偏好变化反映市场对未来的预期调整。