20220715-光大证券-千禾味业-603027.SH-2022年半年度业绩预告点评_控费释放利润_业绩略超预期_3页_737kb

千禾味业 (603027.SH) 2022年半年度业绩预告总结

核心内容

千禾味业在2022年半年度业绩预告中，预计实现归母净利润1.09-1.22亿元，同比增长66%-86%；扣非归母净利润1.05-1.19亿元，同比增长60%-80%。业绩表现略超市场预期，主要得益于收入增长和费用控制的双重因素。

主要观点

1. 2022年第二季度利润高速增长

• 净利润：预计22Q2归母净利润为5402-6717万元，同比增长108%-159%。
• 扣非净利润：预计22Q2扣非归母净利润为5153-6463万元，同比增长119%-175%。
• 增长原因：
  • 收入端：公司积极开拓市场，优化营销渠道，销售规模逐步扩大。受疫情影响，华东地区物流在4月下旬逐步恢复，对收入增长起到积极作用。
  • 费用端：相比21Q2，22Q2销售费用率下降，公司通过控制费用投放和提升费效比，释放了更多利润。
  • 低基数效应：21Q2公司归母净利润仅为2593万元，同比下滑70%，低基数为22Q2利润增长提供了弹性。

2. 市场拓展稳步推进

• 公司在2022年继续推进外埠市场拓展，推出低价版零添加酱油、蚝油、蒸鱼豉油等新品，以丰富产品矩阵。
• 上海作为公司进军全国市场的标杆，其二季度收入预计略有下滑，主要受疫情影响。
• 华东地区渗透率较低，未来仍有较大增长空间，需关注流通渠道的拓展和低价产品推广效果。

3. 2022年下半年展望

• 收入与利润：预计22H2收入与利润将保持较同步增长。
• 成本压力：黄豆价格上行带来的成本压力后置，包装物价格上涨也对成本构成一定影响。
• 费用收缩：21年销售费用较高，22年费用收缩确定性较高，有助于缓解成本压力。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利预测分别为2.99亿元、3.87亿元、4.83亿元，分别较前次预测上调22.2%、29.1%、30.9%。
• 每股收益（EPS）：2022-2024年EPS分别为0.31元、0.40元、0.50元。
• PE估值：当前股价对应2022年PE为50倍，2023年PE为38倍，2024年PE为31倍。
• PB估值：2022年PB为6.5倍，2023年PB为5.7倍，2024年PB为5.0倍。

财务指标

• 营业收入：2022年预计为22.83亿元，同比增长18.56%。
• 净利润：2022年预计为2.99亿元，同比增长35.06%。
• 毛利率：2022年预计为38.8%，略有下降。
• ROE（摊薄）：2022年预计为13.0%，2023年预计为14.9%，2024年预计为16.2%。
• 销售费用率：2022年预计为16.95%，较2021年有所下降。

风险提示

• 食品安全风险：公司产品安全是其核心竞争力之一，需持续关注。
• 原材料价格上涨风险：黄豆、包装物等原材料价格上涨可能对成本构成压力。

公司数据概览

评级与结论

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 当前股价：15.52元。
• 分析师观点：基于疫情好转和费用控制，上调盈利预测，认为公司具备增长潜力。

市场表现

• 股价相对走势：近一个月下跌15.42%，近三个月下跌14.29%，近一年下跌27.38%。
• 换手率：近3月换手率为103.19%，显示市场活跃度较高。

分析师信息

• 分析师：陈彦彤、叶倩瑜
• 执业证书编号：S0930518070002、S0930517100003
• 联系方式：
  • 陈彦彤：021-52523689, chenyt@ebscn.com
  • 叶倩瑜：021-52523657, yeqianyu@ebscn.com
  • 联系人：汪航宇、李嘉祺、杨哲、董博文

估值方法说明

本报告的分析基于合理假设，不同假设可能导致结果差异，估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在特定价格交易。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司发布，仅限于特定客户。未经授权，不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。光大证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，也可能为其提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。