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杰瑞股份（002353）2024年三季报点评：业绩拐点即将出现，维持“买入”评级

核心财务数据

• 前三季度营业收入：805亿元，同比下降8%。
• 归母净利润：160亿元，同比增长2%。
• 扣非归母净利润：140亿元，同比下降9%。
• 三季度单季：营收309亿元（同比降7%），归母净利润51亿元（同比降2%），扣非归母净利润48亿元（同比降7%）。
• 主要驱动因素：利润增速高于营收增速，主要因海外及设备类订单占比提升，盈利能力增强；预收账款及合同负债显著增加，合同负债达149亿元，增幅99%，反映高利润订单待释放。

业务结构与盈利能力改善

• 毛利率提升显著：前三季度销售毛利率达350%，同比提升151个百分点；销售净利率205%，同比提升22个百分点。
• 成本费用分析：期间费用率同比上升365个百分点，主要因财务费用上升（汇率变化导致汇兑净损失增加），但海外订单扩张成为利润主要来源。
• 国际扩张：中标中东地区多个重大项目，包括与伊拉克石油公司签署曼苏里亚气田开发合同，与巴林国家石油公司签署7个天然气增压站项目，总金额22亿元。

“一带一路”战略推进与中东布局

• 公司通过在迪拜自由贸易区投资建设高端油气装备制造基地，强化“走出去”战略，目前已形成中国、北美及中东三大制造基地格局。
• 中东客户EPC订单持续增长，国际高端石油公司对杰瑞的认可度提高，推动公司长期毛利率和净利率提升。

盈利预测与投资评级

• 东吴证券维持公司2024-2026年归母净利润预测为27/33/37亿元，估值分别为12/10/9倍。
• 当前市值对应估值为12倍（2024年），较历史估值处于低位；维持“买入”评级，认为其在高增长成长性和低估值方面具备优势。

风险提示

• 国际油价波动、全球油气资本开支不及预期、地缘政治摩擦等可能影响业绩表现。