20171026-新时代证券-华宇软件-300271.SZ-华宇软件2017年三季报点评_合同业绩释放+联奕科技并表_营收持续增长_5页_1mb

华宇软件2017年三季报总结

核心内容

华宇软件在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，营收与净利润均同比增长超过20%。公司第三季度营收同比增长38.28%，净利润同比增长29.37%，显示出良好的增长势头。公司主要经营“法律服务”、“食品安全”、“教育信息化”三个细分领域，其中司法信息化领域占据龙头地位，同时通过并购联奕科技并表，进一步拓展了业务范围，增强了盈利能力。

主要观点

• 业绩增长：公司前三季度营业收入达13.40亿元，同比增长31.17%；归母净利润2.26亿元，同比增长26.43%。第三季度营收增长显著，达4.92亿元，同比增长38.28%。
• 在手合同释放：公司上半年新签合同金额6.83亿元，尚未确认收入的在手合同额达13.34亿元，为后续业绩增长提供了支撑。
• 联奕科技并表：8月下旬联奕科技并表，其数字校园解决方案在全国市场布局成效显著，自主产品占比逐步提升，盈利能力增强。
• 盈利能力提升：联奕科技承诺2017-2019年净利润分别为0.76亿元、1.1亿元和1.44亿元，将为公司业绩增厚。
• 配套资金募集：10月完成配套资金募集，总额4.9亿元，其中大股东认购2.0亿元，中关村并购母基金认购1.0亿元，彰显对公司未来发展的信心。
• 财务指标：毛利率为44.15%，同比下降1.58个百分点；整体费用率28.87%，同比下降0.67个百分点，其中销售费用率下降1.27个百分点，管理费用率上升0.83个百分点，财务费用率为-0.51%，较去年同期有所改善。

关键信息

业务发展

• 公司重点发展“法律服务”、“食品安全”、“教育信息化”三大领域。
• 司法信息化领域处于行业领先地位，推动AI与法律结合建设智慧法院。
• 餐饮领域推出“餐饮O2O互联网监管云平台”和“食品追溯信息平台”。

财务表现

• 2017年前三季度营业收入同比增长31.17%，归母净利润同比增长26.43%。
• 第三季度营收同比增长38.28%，净利润同比增长29.37%。
• 2017年预计EPS为0.51元，2018年为0.77元，2019年为0.98元，公司维持“推荐”评级。
• 估值指标显示，P/E从2015年的59.55倍降至2019年的16.67倍，P/B从8.16倍降至3.58倍，显示出公司估值逐步下降。

配套资金与市场信心

• 配套资金募集完成，发行价格为15.76元/股，折价率较低。
• 大股东和中关村并购母基金分别认购2.0亿元和1.0亿元，显示对公司未来发展的信心。
• 中关村并购母基金总规模设计为300亿元，首期认缴122.5亿元，母基金将通过子资金方式撬动千亿规模的投资并购。

风险提示

• 风险包括业务进展不达预期、政策风险、竞争加剧等。

财务预测摘要

估值与成长能力

• 公司成长能力显著，2017年营业收入增长率达36.4%，营业利润增长率达60.6%，归属于母公司净利润增长率达42.3%。
• 获利能力稳步提升，毛利率保持在40%以上，净利率从15.4%提升至15.6%。
• ROE从13.4%提升至21.3%，显示公司盈利能力增强。

总结

华宇软件在2017年三季报中表现出强劲的业绩增长和良好的市场表现，主要得益于联奕科技并表和在手合同的业绩释放。公司业务布局在三大细分领域中表现突出，财务指标整体稳定，估值逐步下降。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来发展前景乐观，但需关注业务进展、政策及竞争风险。