深度报告-20210902-安信证券-煤炭行业2021年中报总结_业绩大幅增长_板块估值有望抬升_20页_2mb

煤炭行业2021年中报总结

核心内容概览

• 煤价持续高位，行业盈利显著提升
• 基金持仓环比增加，配置集中于动力煤龙头
• 2021年上半年煤炭板块上市公司归母净利润增长显著
• 供给增量有限，煤价预计保持高位
• 风险提示包括经济下行和煤价下跌

主要观点

1. 煤价保持高位，行业盈利持续提升

• 动力煤价格持续上涨：2021年上半年，秦皇岛Q5500市场价均价同比上涨49.5%，二季度同比上涨68.3%。尽管消费淡季到来，但由于库存处于历史低位，煤价预计保持强势。
• 炼焦煤价格中枢上移：京唐港主焦煤价格在2021年8月达到3850元/吨，为历史新高。三季度均价为2675.8元/吨，环比上涨38.95%。
• 焦炭价格走强：焦炭价格在2021年二季度整体稳定，三季度受益于成本端支撑重新进入上涨通道。

2. 行业盈利显著增长

• 板块整体盈利提升：2021年上半年煤炭板块上市公司合计实现归母净利润715.3亿元，同比增长65.76%；二季度归母净利润398.86亿元，同比增长69.31%。
• 吨煤净利润大幅提升：板块吨煤净利润达到91元/吨，同比增长42.4%。

3. 基金持仓分析

• 持仓市值和占比上升：2021Q2，各公募基金持有煤炭股总市值为100.57亿元，环比增加25.98%；占比上升至0.62%，较2021Q1提升0.15个百分点。
• 配置集中在动力煤龙头：中国神华、中煤能源、潞安环能、兖州煤业、陕西煤业为主要持仓标的。
• 盈利弹性标的配置提升：潞安环能、中煤能源、兖州煤业作为高盈利弹性的标的，配置占比环比上升。

4. 供给端分析

• 供给增量有限：2021年1-7月原煤产量同比增速为4.9%，其中增量主要来自年初的保供政策。由于煤矿安全检查趋严和产能释放周期长，供给难以显著增加。
• 进口受限加剧短缺：澳洲焦煤进口受限，国内焦煤供给紧张，对价格形成支撑。
• 下游需求旺盛：社会用电量保持较高增速，火电发电量大幅增长；水泥产量、现代煤化工需求旺盛，进一步支撑煤价。

5. 长期展望

• 固定资产投资不足：2012年后行业固定资产投资持续下行，2021年仍低于2015年水平，导致未来5年供给增速将维持低速。
• 碳中和背景下投资意愿减弱：受“双碳”目标影响，新建产能意愿下降，行业面临长期结构性调整。
• 估值有望提升：随着行业盈利的持续改善，市场对行业的担忧有望缓解，估值有望提升。

关键信息

1. 行业财务表现

• 营业收入增长明显：2021年上半年板块营业收入同比增长23.84%。
• 费用率下降：期间费用率同比下降6.05个百分点，主要由于会计准则调整。
• 现金流改善：经营性现金流同比增长40.7%，投资性现金流有所变化，筹资性现金流净流出下降。

2. 个股表现

• 动力煤：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖州煤业、安源煤业表现突出。
• 炼焦煤：潞安环能、山西焦煤、开滦股份等公司盈利增长显著。
• 焦炭：美锦能源、ST安泰、陕西黑猫等公司归母净利润大幅增长。

3. 产量与销量

• 煤炭产量：2021年上半年板块合计产量5.35亿吨，同比增长4.6%。
• 销量增长：销量7.31亿吨，同比增长6.67%，主要由于贸易量增加。

投资建议

• 关注盈利弹性大的标的：山煤国际、陕西煤业、山西焦化、兖州煤业、潞安环能等公司具备较高的盈利弹性。
• 行业前景乐观：在供需偏紧和煤价高位运行的背景下，行业盈利有望持续提升，估值有望进一步抬升。

风险提示

• 经济大幅下行：可能影响煤炭需求。
• 煤价大幅下跌：可能对行业盈利造成冲击。