A股市场2017年报和2018年一季报业绩分析：创业板业绩反弹成色十足-20180511-渤海证券-15页-1mb

创业板业绩反弹成色十足总结

核心内容

2017年年报和2018年一季报数据显示，A股整体业绩延续下行趋势，但创业板在经历2017年资产减值后，2018年一季度业绩大幅反弹，显示出较强的恢复能力。

主要观点

• 整体业绩趋势：2017年全年及2018年一季度，A股整体营收和净利润增速均呈下滑趋势，但创业板表现突出，业绩增速从-17.7%跃升至34.5%。
• 业绩反弹原因：创业板在2017年底进行了一次性“洗澡”后，2018年一季度盈利指标显著改善，如毛利率、ROE、销售净利率等。
• 盈利质量提升：扣非净利润和ROIC数据表明，创业板的盈利恢复以内生增长为主，而非依赖非经常性损益。
• 现金流改善：经营性现金流为正的公司数量增加，销售回款比例持续上行，显示企业运营能力增强。
• 行业分化明显：TMT行业（计算机、传媒、通信）在2018年一季度明显改善，可能受益于“培育新动能”的政策导向。

关键信息

1. 营收与利润趋势

• 全部A股：2017年营收增速为20.9%，2018年一季度降至12.9%；净利润增速从2017年全年23.8%降至2018年一季度23.8%。
• 分板块情况：
  • 主板：利润增速从2017年三季度的39.4%回落至2018年一季度的24%。
  • 中小板：利润增速从2017年三季度的31.1%回落至2018年一季度的20.3%。
  • 创业板：利润增速从2017年底的-17.7%跃升至2018年一季度的34.5%。

2. 业绩反弹驱动因素

• 毛利率提升：创业板2018年一季度毛利率为29.47%，高于去年同期的28.39%，且比2017年全年提升明显。
• ROE回升：2018年一季度创业板ROE达到1.8%，高于历史均值1.6%，处于近几年较高水平。
• 销售净利率与杠杆率提升：销售净利率的提升是ROE增长的主要原因，杠杆率的上升也对ROE产生积极影响。

3. 收益质量分析

• 扣非净利润：2018年一季度扣非净利润增速为20.3%，虽较扣非前的34.5%下降，但仍处于较高水平。
• ROIC提升：ROIC从2017年一季度的1.3%提升至2018年一季度的1.4%，表明盈利恢复以经营性增长为主。

4. 现金流改善

• 经营性现金流为正：2018年一季度经营现金流为正的公司占比为36%，占净利润比重为-106%，虽为负数，但较去年同期有所改善。
• 销售回款比例提升：销售商品和提供劳务收到的现金占营业收入比重持续上行，表明企业回款能力增强。

5. 行业表现

• 2017年业绩改善行业：仅有有色金属和商业贸易两个行业在2017年四季度较三季度有所改善。
• 2018年一季度改善行业：采掘、建筑材料、家用电器、传媒、通信、有色金属、商业贸易、计算机等均出现明显改善。
• TMT行业表现：计算机、传媒、通信等TMT行业在2018年一季度显著改善，可能受益于政策支持。

风险与展望

• 商誉减值风险：2017年创业板商誉减值损失占净利润比重达13.6%，仍为潜在风险，未来若并购业绩不达预期，可能再次引发业绩下滑。
• 未来展望：尽管“培育新动能”政策对创业板有利，但业绩反弹的持续性仍需观察，2018年二三季度可能继续支撑A股市场表现。

总结

创业板在2017年底资产减值后，2018年一季度实现显著业绩反弹，毛利率、ROE、销售净利率等关键指标均有所改善，现金流状况持续好转。尽管盈利质量良好，但商誉减值风险依然存在，未来需关注政策支持及行业发展趋势，以判断其持续性。