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报告摘要

万联晨会总结（2022年03月24日）

核心内容概述

2022年3月23日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，为氢能产业带来政策利好。受此影响，A股市场整体表现积极，主要指数集体上涨，其中创业板指涨幅最大。地产、氢能、新能源细分赛道（如特高压、风电、光伏）、5G概念以及中药板块表现强势，而航空、银行等板块相对疲软。当日两市合计成交额达9428.1亿元，北向资金净卖出1.94亿元。

主要观点

1. 市场表现

A股市场：主要指数集体收涨，上证指数六连阳，创业板指领涨。
行业表现：地产板块持续走强，氢能概念高开高走，个股涨停潮；新能源细分赛道及5G概念全天活跃；中药板块表现亮眼，CRO大幅反弹；航空、银行板块表现较弱。
成交量与资金流向：两市成交额较高，北向资金净流出。

2. 政策导向

氢能政策：《氢能产业发展中长期规划》提出推动氢能多元化应用，重点在交通、工业等领域，拓展氢燃料电池在客、货汽车市场的应用空间。
稳增长政策：金稳会强调“稳增长”，关注一季度经济提振，建议关注基建端发力的重点领域。
低估值板块：在市场单边下行后，部分低估值板块的吸引力有所提升。
中概股回暖：中概股逐步企稳，带动A股科技、互联网等成长板块情绪修复，关注反弹机会。

关键信息

3. 贝泰妮（300957）研报精选

业绩表现：2021年公司实现营收40.22亿元（同比+52.57%），归母净利润8.63亿元（同比+58.77%），Q4延续高增。
渠道布局：
- 线上：线上渠道收入33.00亿元（同比+51.94%），主要依赖阿里系平台（+45.56%）和抖音、快手等新兴平台。
- 线下：线下渠道收入7.08亿元（同比+57.76%），拓展屈臣氏和OTC渠道，覆盖超2万家门店。
产品结构：
- 护肤品：收入36.29亿元（同比+53.75%），占比提升至90.22%，毛利率75.37%（同比-0.75个pct）。
- 医疗器械：收入3.26亿元（同比+67.12%），占比提升至8.10%。
- 彩妆：收入下滑至5307.36万元（同比-18.76%），占比降至1.32%。
品牌发展：
- 主品牌薇诺娜：在天猫双十一排名第六，京东平台增速超30%。
- 子品牌：包括薇诺娜baby、beautyanswers等，覆盖婴幼儿敏感肌护理、医美修复及高端抗衰市场。
财务指标：
- 毛利率76.01%（同比-0.24个pct），净利率21.48%（同比+0.86个pct）。
- 销售费用率41.79%（同比-0.21个pct），管理费用率6.10%（同比-0.29个pct），研发费用率2.81%（同比+0.41个pct），财务费用率-0.25%（同比-0.22个pct）。
盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为2.78元、3.81元、5.06元，对应PE分别为56倍、41倍、31倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括产品拓展不及预期、行业竞争加剧等。