20160905-华泰证券-食品饮料行业（除白酒外）2016年中报总结：进口冲击和消费需求疲弱拖累行业表现_24页_1mb

食品饮料行业2016年中报总结

核心内容

2016年上半年，食品饮料行业整体表现承压，主要受进口冲击和消费需求疲弱影响。尽管部分子行业如乳制品、调味品表现相对较好，但葡萄酒、啤酒和预调酒及软饮板块仍面临较大挑战。行业格局分化明显，龙头企业表现优于中小型企业，且行业整合趋势日益显著。

主要观点

葡萄酒

• 行业表现：2016H1收入35.90亿元，同比下降2.11%；净利润6.84亿元，同比下降5.96%。
• 进口冲击：进口葡萄酒增速放缓（2016年1-5月增长25.16%，2015年增长46.13%），国产葡萄酒产量同比增长4.10%，但整体市场仍受进口产品影响。
• 价格与消费：主流消费价格带为30~200元，进口酒在货值中占比55%，但品牌识别度低，市场集中度不高。
• 本土企业分化：张裕、中葡、莫高、通葡等企业面临业绩下滑压力，部分企业开始转型。
• 未来趋势：预计未来三年葡萄酒市场增速约为15%，高于白酒、啤酒和黄酒。短期内增长依赖渠道下沉，中长期依赖产品升级。

啤酒

• 行业表现：2016H1收入251.49亿元，同比下降8.6%；净利润16.90亿元，同比下降23.2%。
• 需求萎缩：啤酒销量连续三年下滑，2016年1-5月继续下滑，库存压力大，压低价格。
• 人口结构影响：80后消费主力减少，90后消费群体规模较小，啤酒消费结构升级，对传统产品形成冲击。
• 进口增长：进口啤酒保持60%以上增速，竞争加剧，国内企业面临更大压力。
• 行业整合：企业盈利能力提升主要依赖行业格局优化，整体市场低迷。

黄酒

• 行业表现：2016H1收入17.9亿元，同比增长12.4%；净利润1.8亿元，同比增长5.3%。
• 提价策略：上半年产品多次提价，主要为提升毛利率，缓解成本压力。
• 市场扩张：依赖G20等事件营销和江南饮食文化，扩大消费群体。
• 区域限制：受区域文化影响，短期内难以实现全国化。

预调酒及软饮

• 行业表现：2016H1收入45.2亿元，同比下降25.3%；净利润1.6亿元，同比下降82.4%。
• 市场低迷：行业处于调整期，面临宏观经济放缓、天气不佳和价格战等多重压力。
• 产品竞争：各品牌竞争激烈，部分企业如百润股份、深深宝A等出现大幅下滑。
• 未来趋势：调整期未结束，下半年需求或继续疲软，企业需控制成本。

调味品

• 行业表现：2016H1收入205.1亿元，同比增长4.2%；净利润26.5亿元，同比增长47.3%。
• 行业整合：行业集中度低，CR5仅为8.55%，整合空间较大。
• 增长动力：成本压力倒逼低效企业退出，品牌力强的企业占据市场份额。
• 龙头效应：海天味业、中炬高新等企业表现较好，净利润增速显著。

乳制品

• 行业表现：2016H1收入453.8亿元，同比增长0.6%；净利润35.9亿元，同比增长21.5%。
• 产品升级：企业通过产品升级提升售价，毛利率大幅提升。
• 区域增长：增长动力来自三四线城市，未来若实现日常性消费，需求增长空间较大。
• 费用增加：费用率上升，但净利润增长显著，显示企业盈利能力提升。

关键信息

行业数据

• 葡萄酒：进口酒在货值中占比55%，国产酒在量中占比65%。
• 啤酒：国内销量连续三年下滑，2015年为469.37亿升，进口销量占比不足0.6%。
• 黄酒：2016H1收入增长12.4%，净利润增长5.3%。
• 预调酒及软饮：收入和净利润双降，行业调整尚未结束。
• 调味品：行业收入增速10%，CR5仅为8.55%，远低于全球水平。
• 乳制品：毛利率提升4个百分点，达到39.7%，净利率提高1.3个百分点。

企业动态

• 张裕：2015年收购西班牙爱欧集团，布局进口业务。
• 威龙：2016年在澳大利亚设立子公司，提升原料供应能力。
• 百润股份：2016H1收入大幅下滑，但已推出新产品并拓展营销。
• 古越龙山：上半年业绩突出，推动黄酒全国化。
• 伊利股份：毛利率和净利率均提升，费用率增加。

风险提示

• 食品安全问题：对调味品、乳制品等企业构成威胁。
• 宏观经济放缓：影响消费者可支配收入，进而影响整体行业表现。
• 进口冲击：持续影响葡萄酒、啤酒等行业的市场份额和盈利能力。

结论

食品饮料行业整体表现承压，但部分子行业如乳制品和调味品表现较好，显示出较强的盈利能力和整合潜力。未来行业增长主要依赖于产品升级、渠道下沉和市场拓展，同时需警惕宏观经济波动和进口竞争带来的挑战。