20160905-中原证券-2016年9月A股策略报告_谨防利率市场冲击_坚守价值投资_20页_1mb

报告摘要

2016年9月A股策略报告总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师张青撰写，旨在分析2016年8月A股市场表现及9月市场走势预期，强调在利率市场冲击和监管趋严的背景下，应坚守价值投资理念，关注具有业绩支撑和深港通受益的行业板块。

主要观点

市场表现：
8月A股整体震荡上行，上证综指上涨3.56%，但成交量下降，市场仍以存量资金博弈为主。
深证成指表现最佳，上涨4.15%；上证50和上证综指分别上涨3.59%和3.56%。
中小板和创业板也保持了小幅上涨，但整体缺乏持续性驱动。
企业盈利情况：
工业企业盈利由降转升，主要受PPI改善影响，但盈利弹性有限，难以支撑市场上涨。
2016年上半年A股利润同比减少4.1%，为近7年最低，其中主板利润下滑明显，创业板虽保持高增长但存在泡沫风险。
国有企业利润下滑幅度较大，非国有企业表现相对较好，显示民营资本盈利能力更强。
无风险利率变化：
受美元加息预期升温及央行重启14天期逆回购影响，短期资金成本上升，流动性边际收紧，无风险利率上行成为潜在风险因素。
国债收益率整体下行，但10年期国债利率大幅上行，表明债市调整可能加剧，对A股形成压力。
投资者情绪与行为：
投资者情绪整体中性，增量资金入场缓慢，市场交易活跃度下降。
融资余额上升，但融资净买入额增长，显示杠杆型交易者情绪有所回升。
机构投资者偏股型基金发行量大幅下降，基金仓位略有下降，显示风险偏好降低。
沪股通交易活跃度上升，反映海外资金对A股价值投资的兴趣增加。
行业配置建议：
市场风格偏向业绩稳定的蓝筹股和行业龙头，深港通受益标的将更受青睐。
推荐关注白酒、医药和军工三大板块，因其具备估值合理、业绩确定性强以及政策利好支撑的特点。

关键信息总结

1. 市场回顾

主要指数：
- 上证综指：上涨3.56%
- 深证成指：上涨4.15%
- 上证50：上涨3.59%
行业板块：
- 涨幅前列：综合、建筑装饰、建筑材料、钢铁、医药生物、房地产
- 跌幅前列：计算机、电子
- 基建投资同比增长19.4%，带动相关板块上涨
- 房地产上涨7.96%，但缺乏基本面支撑

2. 企业盈利跟踪

工业企业盈利：
- 主营业务收入增速3.30%，利润总额增速6.9%
- 产成品存货累计同比下降1.80%，显示去库存周期可能结束
上市公司半年报：
- 全部A股净利润增速-3.59%，主板-5.88%，中小板17.3%，创业板48.85%
- 国有企业净利润增速-10.39%，非国有企业6.56%

3. 无风险利率变化

央行政策：
- 重启14天期逆回购，短期资金成本上升至2.40%
- 流动性边际收紧，不利于无风险利率下行
国债收益率：
- 1年期国债收益率环比下降12.34bp，同比-14.26bp
- 10年期国债收益率环比下降3.43bp，同比-55.77bp
- 利率期限结构处于历史低位，债市存在调整风险

4. 投资者行为

个人投资者：
- 证券交易结算资金余额降至1.53万亿元
- 参与账户占比下降至14.75%，持仓账户占比45.52%
- 融资余额上升至8800亿元，融资净买入额增长
机构投资者：
- 偏股型基金发行量大幅下降，8月仅发行11.99亿份
- 全部基金权益资产仓位54.88%，偏股型基金仓位78.78%
沪股通：
- 投资总额度余额环比下降5%
- 日均买入额环比上升16.69%，显示海外资金参与意愿增强