20160905-申万宏源-食品饮料行业周报_关注白酒旺季提价及动销_看好白酒龙头及高景气食品_16页_888kb

报告摘要

食品饮料行业周报总结 2016年09月05日

核心内容概述

本周食品饮料行业整体表现不佳，板块下跌1.59%，跑输上证综指1.49个百分点。其中，乳品板块跌幅最大，达到-6.51%。尽管如此，部分子行业如软饮料、肉制品和啤酒表现较好，分别上涨2.35%、1.22%和0.29%。白酒板块跌幅为-0.33%，但一线白酒品牌如茅台、五粮液和泸州老窖表现出较强的盈利能力和市场吸引力。

主要观点

中报表现：
- 食品饮料板块上半年收入2207亿元，同比增长15%；净利润325亿元，同比增长12%。
- 第二季度收入1038亿元，同比增长11%；净利润131亿元，同比增长3%。
- 白酒板块收入增长7%，利润增长6%；但市场分化加剧，一线白酒增长较快，三线酒则出现下滑。
白酒提价趋势：
- 茅台公布中报，预收款达114亿元，创历史新高，终端出货速度加快，批价稳定。
- 五粮液宣布将52度普五出厂价上调60元至739元，泸州老窖高端酒同比增长190%，中高端产品占比达70%。
- 提价效应预计会逐层传导，茅台批价有望破千，五粮液和国窖1573提价对行业形成利好。
市场预期与估值：
- 尽管白酒板块近期表现不佳，但分析师认为其估值依然不高，17年估值不到20倍。
- 中报显示，白酒公司表现分化，优秀公司有望走出独立行情。
乳制品表现：
- 尽管收入增长有限，但乳制品板块毛利率达到新高，伊利和光明分别达到39%和41%。
- 原奶价格难以大幅上涨，毛利率高下费用率下降将带来净利率提升空间。
其他子行业表现：
- 调味品表现相对景气，中炬高新和涪陵榨菜利润超预期。
- 肉制品保持稳定，啤酒和红酒继续下滑，烘焙和零食等细分领域景气度较高。

关键信息

个股表现

涨幅前三位：金字火腿（21.57%）、*ST皇台（9.76%）、得利斯（8.99%）。
跌幅前三位：爱普股份（-10.25%）、伊利股份（-8.04%）、张裕A（-5.38%）。

重要公告

伊力特：中报显示收入和利润均有所增长。
海欣食品：完成限制性股票激励计划。
珠江啤酒：中报显示收入略有下降，但净利润增长。
海天味业：调整限制性股票激励计划激励对象。
金种子酒：中报显示收入和利润均下降。
光明乳业：中报显示收入略有增长，但净利润增长显著。
贝因美：收入和利润均出现大幅下降，甚至亏损。
沱牌舍得：中报显示收入和利润均增长。
青岛啤酒：收入和利润均出现下降。
黑牛食品：筹划非公开发行股票。
皇氏集团：高管减持股份，股价下跌。
1919酒类平台：收入和毛利大幅增长，但净利润下降。

估值与盈利预测

食品饮料板块：2016年动态PE为24.53倍，溢价率为44%，环比下降2%。
白酒板块：2016年动态PE为21.97倍，溢价率为29%，环比下降1%。
核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业；光明乳业、双汇发展、中炬高新、伊利股份、好想你。

本周重大事项

股东大会提示：下周将有多个公司召开股东大会，包括煌上煌、科迪乳业、莲花健康、今世缘、西部创业等。

总结

整体来看，食品饮料行业在2016年第二季度表现分化，白酒板块虽有小幅下跌，但一线品牌表现强劲，提价趋势明显。乳制品板块虽收入增长有限，但毛利率提升，显示出结构升级和成本控制的成效。分析师认为，尽管市场对白酒板块吸引力不足，但其估值水平依然合理，优秀公司仍有独立行情的潜力。其他子行业如调味品和烘焙零食表现较好，值得重点关注。

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