20220616-中航证券-铝热传输材料行业点评_新能源视角下_需求爆发_量利齐升_2页_369kb

报告摘要

铝热传输材料行业在新能源视角下展现出强劲的增长潜力，主要受益于新能源汽车和储能系统的快速发展。该行业属于有色金属细分领域，其产品广泛应用于交通运输、空调、机械设备和电力电子等领域，尤其在新能源场景中需求显著提升。

新能源应用占比快速提高：铝热传输材料在新能源汽车中需求显著增加，单车用量从传统燃油车的10kg提升至20-25kg。华峰铝业和银邦股份的新能源车业务占比分别从2017年的0.9%和2019年的6.4%提升至2021年的6.0%和16.7%。
液冷系统重要性提升：随着电池充放电过程中产生的热量增加，液冷系统成为保障电池安全和性能的关键技术。2022年液冷系统在新能源汽车中的应用占比约55%，预计储能领域液冷渗透率将从2021年的10.8%提升至2025年的45%。
行业需求快速增长：假设2025年我国新能源汽车渗透率为33%，全球为21%，铝热传输材料单车用量为22.5kg，其中电池部分为12.5kg，则2025年电动车电池冷却板将拉动约26万吨铝热传输材料需求，2020-25年复合年增长率（CAGR）约46%。储能领域的快速发展也将带来增量需求。
行业有望量利齐升：由于上游原材料同质化，下游冷却板行业格局尚未完全形成，新增产能受限，因此在需求快速增长的背景下，行业有望实现量和利的同步提升。以银邦股份为例，2022年Q1净利润达0.4亿元，同比增长约280%，净利率提升至4.7%。

公司名称	证券代码	总市值（亿元）	新能源车营收占比（2021）
银邦股份	300337.SZ	64.36	16.7%
华峰铝业	601702.SH	106.34	6.0%

投资建议：重点关注新能源业务占比持续提高且盈利能力快速提升的银邦股份和华峰铝业。
投资评级定义：
- 上市公司投资评级：
  - 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  - 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  - 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
- 行业投资评级：
  - 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  - 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相当。
  - 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。